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2017 年一季度，VLCC中東-日本航線平均租金3.1 萬(wàn)美元/天，較去年同期的5.7 萬(wàn)美元/天下滑45.6%。1-3 月租金水平逐月下滑，3 月份最低跌破1.5 萬(wàn)美元/天，去年同期最低為4.6 萬(wàn)美元/天，市場(chǎng)景氣下滑。干散貨市場(chǎng)，一季度BDI 指數(shù)均值945 點(diǎn)，同比增長(zhǎng)164%，景氣明顯回升。油運(yùn)市場(chǎng)、干散貨市場(chǎng)的表現(xiàn)符合我們的判斷。
    油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)于市場(chǎng)，干散貨船隊(duì)小幅盈利。一季度，公司油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.8 億元，歸母凈利潤(rùn)2.2 億元，較去年同期減少1.3 億元，若按市場(chǎng)運(yùn)價(jià)估算，公司油輪船隊(duì)歸母凈利潤(rùn)將下滑近3 億元，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)好于市場(chǎng)，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力；干散貨船隊(duì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8 億元，歸母凈利潤(rùn)0.15 億元。較去年同期減少0.11 億元。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)17-18 年VLCC 市場(chǎng)供求壓力猶存，運(yùn)價(jià)水平大概率下行；干散貨市場(chǎng)迎來(lái)產(chǎn)能利用率拐點(diǎn)，行業(yè)正在復(fù)蘇。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.2、0.25、0.29 元，對(duì)應(yīng)PE 為26、21、18 倍，對(duì)應(yīng)PB 為1.6 倍。公司經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀，戰(zhàn)略清晰，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)回落超預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、海上安全事故