>> 中信建投-通威股份（600438）光伏業(yè)務支撐業(yè)績大幅增長-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偉 |
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硅料業(yè)務具備高增長潛質(zhì)：2016 年我國硅料產(chǎn)量約19.4 萬噸，硅料進口量約13.6 萬噸(其中從韓國進口占一半以上)，預計未來隨著“雙反”的執(zhí)行，硅料的國產(chǎn)化具有很大的替代空間，目前公司的硅料年化有效產(chǎn)能為1.5 萬噸，僅次于協(xié)鑫和特變電工；硅料生產(chǎn)的綜合電能消耗達到67 度/千克以下，單噸生產(chǎn)成本在6 萬元以下，優(yōu)于同行8 萬元的平均水平。公司通過技術(shù)改進，2017 的硅料產(chǎn)能將提升至兩萬噸。并將同隆基股份合資建設5 萬噸硅料產(chǎn)能（通威控股85%），其中一期2.5 萬噸硅料項目預計2017 年6 月30 日前開工建設，預計2018 年建成投產(chǎn)。公司以股權(quán)形式綁定下游龍頭客戶，對于硅料的出貨量是重要支撐，看好2018~2019 年該項業(yè)務的業(yè)績增長。
領(lǐng)先的專業(yè)太陽能電池制造企業(yè)：公司現(xiàn)有2.4 GW 多晶電池及1GW 高效單晶電池產(chǎn)能，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，具有穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作客戶，已與全球前十大下游太陽能組件商中的六家(晶科，天合，晶澳，阿特斯，協(xié)鑫，隆基）建立穩(wěn)定供應關(guān)系。公司的多晶電池生產(chǎn)成本已降至1.2 元/W 以下，其中加工成本降至0.3 元/W 左右，對比行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)的成本優(yōu)勢明顯。
領(lǐng)先的“漁光一體”開發(fā)企業(yè)：公司積極推進“漁光一體”商業(yè)模式，通過在魚塘上面架設光伏電站，形成上可發(fā)電、下可養(yǎng)魚的立體經(jīng)濟效益，既能保障水下原有的水產(chǎn)養(yǎng)殖收益，又能新增光伏發(fā)電收益，通過多種運營模式為公司、養(yǎng)殖戶及其他合作方帶來新的利潤增長點，截止到2016 年底，公司完成并網(wǎng)80 MW，未來三年的開發(fā)目標分別為500 MW，1 GW，2 GW。
水產(chǎn)飼料龍頭，業(yè)務穩(wěn)定增長：公司水產(chǎn)飼料占有率超過12%，長期穩(wěn)居全國第一，預計今年行業(yè)將步入穩(wěn)定發(fā)展期，未來兩年，魚價將逐步上漲，淡水魚養(yǎng)殖基本面向好，水產(chǎn)飼料將明顯受益。
盈利預測：
預計公司2017、18、19 年EPS 分別為0.41、0.49、0.57 元，對應的PE 為16 倍、13 倍、11 倍，給予“買入”評級，目標價9.30。
風險提示：光伏裝機量不達預期，多晶硅料大幅降價
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