>> 華融證券-冀東水泥（000401）季報點(diǎn)評：京津冀供需持續(xù)向好，一季度大幅減虧-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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作者： |
賀眾營 |
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一季度是東北、華北、西北地區(qū)推行冬季錯峰生產(chǎn)時期，三大區(qū)產(chǎn)量分別增長-8.02%，-13.74%和0.2%。三北地區(qū)熟料產(chǎn)能占公司產(chǎn)能85%左右，受此影響，預(yù)計公司一季度產(chǎn)銷量同比亦有所下滑。
受益價格上漲，公司盈利能力增強(qiáng)。一季度東北、華北、西北地區(qū)水泥價格分別上漲20 元/噸（6.7%）、118.2 元/噸（52.6%）和59 元/噸（23.4%），價格上漲沖抵部分銷量下滑對營收的影響，一季度公司營收增長22.13%。公司通過優(yōu)化成本預(yù)算，統(tǒng)一采購等措施，營業(yè)成本同比下降1.4%。一季度公司毛利率由上年同期的-1.8%提高至21.4%。
管理持續(xù)改善，費(fèi)用全面下降。一季度公司期間費(fèi)用率下降9.3 個百分點(diǎn)至46.1%。期中銷售費(fèi)用率下降0.3 個百分點(diǎn)至4.8%，管理費(fèi)用率下降2.4 個百分點(diǎn)至25.7%，財務(wù)費(fèi)用率下降6.6 個百分點(diǎn)至15.6%。
京津冀區(qū)域水泥供需格局全面改善。雄安新區(qū)的設(shè)立推動京津冀協(xié)同發(fā)展建設(shè)進(jìn)一步提速，區(qū)域水泥需求持續(xù)改善可期。而在產(chǎn)能整合后，環(huán)保約束持續(xù)增強(qiáng)，區(qū)域產(chǎn)能利用率將合理回升。與金隅重組后的新冀東作為區(qū)域龍頭將顯著受益區(qū)域供需格局改善。
投資策略
預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.86，1.22 和1.35 元，以目前價格計，對應(yīng)PE 為22，15 和14 倍，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、基建投資不達(dá)預(yù)期2、產(chǎn)能整合不達(dá)預(yù)期
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