>> 群益證券-冀東水泥(000401)雄安新區(qū)規(guī)劃提振區(qū)域水泥需求，區(qū)域龍頭率先受益，給予“強(qiáng)買”評級-170406
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)力買入129 |
作者： |
姜以寧 |
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此報告為加密報告 |
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公司經(jīng)營情況：2016年公司實(shí)現(xiàn)營收123.4億元，YOY+11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.53億元，同比扭虧為盈(2015凈利潤-17.2億元)，相應(yīng)4Q16凈利潤5.1億元，大幅扭虧(4Q15凈利潤-11.1億元)。主要由于2016年水泥行業(yè)景氣度回升，下半年水泥價格持續(xù)上漲，同時原燃料價格漲幅有限，行業(yè)整體盈利能力大幅提升。公司毛利率同比提升8.9個百分點(diǎn)，達(dá)24.2%，三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降9.9個百分點(diǎn)，至27.4%。2016年公司水泥熟料銷量6720萬噸，YOY-4.43%，噸售價184元，同比上漲25.4元，噸毛利44.4元，同比上漲20.1元，噸費(fèi)用50.3元，同比下降8.6元。
公司在京津冀區(qū)域產(chǎn)能和銷售情況：公司是國內(nèi)北方最大的水泥生產(chǎn)廠商，年設(shè)計熟料產(chǎn)能7483萬噸，水泥產(chǎn)能1.3億噸，產(chǎn)能位列國內(nèi)第三，公司間接控股股東金隅股份擬將其水泥、混泥土板塊業(yè)務(wù)注入公司，重組完成后，公司的水泥產(chǎn)能將升至1.7億噸，熟料產(chǎn)能升至1.17億噸。公司在京津冀地區(qū)的熟料產(chǎn)能約為2965萬噸，占公司熟料產(chǎn)能的40%，該區(qū)域的市占率為30%。2016年公司在京津冀區(qū)域水泥熟料銷量為3,069萬噸，占公司水泥熟料綜合銷量的40%，占該區(qū)域水泥熟料綜合銷量的30%。
雄安新區(qū)新增水泥需求估算：雄安新區(qū)初期規(guī)劃100平方公里，參照上海浦東新區(qū)的人口密度估算，保守估計雄安新區(qū)未來預(yù)計將有150萬左右的人口遷入，初中期的新增住宅及新增市政、醫(yī)院、學(xué)校、商業(yè)、辦公等基礎(chǔ)建設(shè)估算新增水泥需求約為2000-4000萬噸左右，且將在第3-5年集中釋放(前2年為規(guī)劃設(shè)計階段)，折算年新增水泥需求700-1300萬噸左右，按照公司現(xiàn)有市場占有率30%(未來和金隅集團(tuán)整合后，市占率將超過50%)估算，新增年需求將增長7%-13%(目前水泥行業(yè)需求平均增速2.5%左右)且該需求為凈增需求，對公司未來業(yè)績提升增加巨大彈性。
盈利預(yù)測：中長期來看，雄安新區(qū)的設(shè)立意義重大，京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略升級，未來華北區(qū)域水泥需求進(jìn)一步加大，由于水泥行業(yè)區(qū)域銷售半徑小的特殊性，公司華北區(qū)域水泥龍頭地位凸顯，必將在雄安新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中受益，我們預(yù)計公司2017-2019年可實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為12.44億、14.73和21.78億元，YOY分別為+2254%、+18.4%和+ 47.8%，EPS分別為0.92元、1.09和1.61元，對應(yīng)目前A股價PE分別為16.7、14.1倍和9.5倍，盈利能力顯著改善，給予“強(qiáng)力買入”建議。
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