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    點(diǎn)評(píng)
    華北市場(chǎng)景氣回升提振公司營收。2016 年公司銷售水泥5,800 萬噸，同比增長12.2%；銷售熟料920 萬噸，同比增長19.2%。水泥和熟料銷售收入分別增長8.1%和34.6%。分區(qū)看，華北地區(qū)收入大幅增長17.5%，一方面受益區(qū)域整體需求回升，同時(shí)也受益公司和金隅股份的重組，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)秩序好轉(zhuǎn)，價(jià)格回升。
    重組推進(jìn)順利效益改善明顯。公司和金隅股份的重組推進(jìn)，降本增效成果顯現(xiàn)。通過統(tǒng)一采購等措施降低采購成本，優(yōu)化成本預(yù)算，公司水泥和熟料成本分別下降1.6 和2.1 個(gè)百分點(diǎn)。水泥和熟料毛利同比分別提高7 和28 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)公司內(nèi)部管理水平提升，融資成本下降，16年公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別下降27 和13 個(gè)百分點(diǎn)。
    迎來新的歷史機(jī)遇，業(yè)績(jī)值得期待。外部看，公司核心市場(chǎng)華北地區(qū)供給側(cè)改革具備諸多有利因素，區(qū)域供需關(guān)系將持續(xù)改善，水泥價(jià)格向上動(dòng)力和空間充足。1-2 月華北地區(qū)水泥價(jià)格同比上漲37.7%，其中京津冀地區(qū)分別上漲41%、23%和49%。內(nèi)部看，隨著重組工作的深化，公司經(jīng)營管理水平將進(jìn)一步提升，降本增效的潛力將進(jìn)一步釋放，公司盈利能力將明顯改善。
    投資策略
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.87，1.22 和1.35 元，以目前價(jià)格計(jì)，對(duì)應(yīng)PE 為16，11 和10 倍，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期2、煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲