>> 中信建投-廣信股份（603599）草甘膦銷售大增致業(yè)績超預(yù)期，募投項目奠定未來成長基礎(chǔ)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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增持 |
作者： |
羅婷 |
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公司的另外兩大產(chǎn)品多菌靈和敵草隆：其中多菌靈2017 Q1 均價為37600 元/噸，較2016 Q1 均價基本持平；敵草隆2017 年均價達到29000 元/噸，較2016Q1 均價（24000 元/噸）上漲20.8%，公司主營產(chǎn)品價格上漲帶動公司2017Q1 業(yè)績增厚。
光氣衍生細分品種銷量龍頭，價格上揚推動業(yè)績增長
公司當前具有2 萬噸光氣產(chǎn)能，以光氣為基礎(chǔ)，構(gòu)筑行業(yè)壁壘，建立涵蓋光氣、中間體和原藥的各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的化學(xué)農(nóng)藥生產(chǎn)體系。衍生的三大原藥產(chǎn)品中：多菌靈產(chǎn)能為1.8 萬噸/年，產(chǎn)品銷量市場占有率達39%，在工藝技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模和客戶資源等方面均已經(jīng)居于行業(yè)首位；甲基硫菌靈市占率達35%，產(chǎn)銷量已經(jīng)居于世界首位；公司同時也是國內(nèi)少數(shù)幾家自主掌握敵草隆合成技術(shù)的專業(yè)生產(chǎn)廠商之一，產(chǎn)能達8000 噸，國內(nèi)敵草隆市場規(guī)模排名第一。另外公司尚有2 萬噸草甘膦產(chǎn)能。
2016 年以來，公司多產(chǎn)品價格迎來觸底反彈：當前多菌靈報價38000 元/噸，底部上漲12%；敵草隆報價32000，較底部反彈45%；草甘膦當前報價22000，較8 月份底部上漲29%。進入2017 年草甘膦價格雖然有所回調(diào)，但是價差基本沒有收窄；多菌靈屬于光譜性殺菌劑應(yīng)用范圍廣闊，而甲基硫菌靈是多菌靈的部分替代品，兩大產(chǎn)品互補可以保證公司殺菌劑的銷量平穩(wěn)增長；敵草隆下游需求主要是甘蔗，受益于油價上漲和巴西經(jīng)濟復(fù)蘇，甘蔗下游糖業(yè)和燃料乙醇景氣向好，敵草隆有望繼續(xù)量價齊升，預(yù)計2017 年全年敵草隆、多菌靈價格將維持在高位，草甘膦毛利較2016 年顯著提高，對公司2017 年業(yè)績穩(wěn)步增長形成支撐。
上游拓展掌握主動權(quán)，定增新項目實施多元化
公司積極調(diào)整未來發(fā)展戰(zhàn)略，2015 年將年產(chǎn)8,000 噸敵草隆項目、10,000 噸甲基硫菌靈項目變更為年產(chǎn)20 萬噸的對(鄰)硝基氯化苯項目。此次變更募投項目將完全擺脫公司重要中間體對（鄰）硝基氯化苯的對外采購依賴度，完全實現(xiàn)自給自足，極大地提高公司主營殺菌劑產(chǎn)品的毛利率，挖掘新的盈利增長點，這一中間體募投項目預(yù)計2017 年下半年進入投產(chǎn)，從而為2017 年業(yè)績“添磚加瓦”。
公司計劃年非公開發(fā)行A 股股票不超過8,823.39 萬股，用于建設(shè)3000 噸吡唑醚菌酯項目、1200 噸噁唑菌酮項目、1.5 萬噸鄰苯二胺清潔化生技改項目、東至香隅化工園區(qū)北區(qū)24MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項目、東至廣信碼頭工程項目、廣信股份研發(fā)中心項目。定增的新項目既可以有效地豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也可以極大的提升公司業(yè)績，長期發(fā)展前景廣闊。其中吡唑醚菌酯位列巴斯夫最暢銷產(chǎn)品之首，有成長為第一殺菌劑之趨勢根據(jù)公司可行性分析，在當前價格下，吡唑醚菌酯完全投產(chǎn)預(yù)計能為公司每年貢獻1.5 億凈利；而噁唑菌酮是農(nóng)業(yè)部農(nóng)技推廣中心聯(lián)合推廣產(chǎn)品和水稻稻瘟病政府采購品種之一，同時噁唑菌酮是以光氣為主要原料的殺菌劑，符合公司利用光氣資源生產(chǎn)農(nóng)藥原料，目前國內(nèi)生產(chǎn)廠家較少，且產(chǎn)能有限，原藥市場空間較大，公司預(yù)計完全投產(chǎn)后每年能貢獻1.5 億。
預(yù)計公司2017-2018 年EPS 分別為0.67 元、1.08 元，對應(yīng)PE 分別為24X、15X，維持增持評級.
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