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    順酐裝置自投產以來，憑借低成本、高質量等優(yōu)勢，盈利狀況較好。公司進一步擴產順酐產能，有望憑借成本優(yōu)勢保持較高盈利，進一步推動業(yè)績增長。隨著低碳烷烴二期項目的投產，公司碳四產業(yè)鏈得到進一步完善，新產品MTBE、異辛烷等行業(yè)前景較好，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。預計公司2017、2018年EPS分別為0.38元和0.49元，以4月24日收盤價9.60元計算，對應PE分別為25.56倍和19.75倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，調降為 "增持"的投資評級。 事件: 
    齊翔騰達（002408）公布2017年一季報。2017年一季度，公司實現營業(yè)收入21.40億元，同比增長111.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比增長397.87%，基本每股收益0.11元。公司同時預計，2017年上半年實現凈利潤2.81-3.47億元，同比增長110%-160%。 點評: 
    產品價格大幅上漲，一季度業(yè)績大增。公司產品主要由碳四深加工而來，包括甲乙酮、丁二烯、順酐等。受原油價格上漲、供需關系好轉等因素推動，2016年以來，公司主要產品甲乙酮、順酐、丁二烯價格上漲幅度較大。2017年一季度以來，公司產品價格進一步上漲。其中丁二烯一季度均價21025元/噸，同比上漲213.15%，環(huán)比上漲61.54%，甲乙酮均價6987元/噸，同比上漲38.63%，環(huán)比上漲2.36%，順酐均價8534元/噸，同比上漲53.74%，環(huán)比上漲15.21%。受益于產品價格的上漲，公司一季度業(yè)績大幅增長，一季度公司實現營業(yè)收入21.40億元，同比增長111.28%，實現凈利潤1.98 億元，同比增長397.87%。 
    低碳烷烴項目投產，完善碳四綜合利用產業(yè)鏈。公司45萬噸低碳烷烴綜合利用項目二期于2016年下半年順利投產，產品包括35萬噸低硫MTBE、10萬噸丙烯和5萬噸叔丁醇。隨著該項目的投產，公司碳四產業(yè)鏈得到了進一步的完善，實現了對現有碳四資源各組分的充分利用，進一步增強了公司在業(yè)內的競爭優(yōu)勢。在產能擴張的推動下，2016年公司各類產品產量首次突破100萬噸，其中甲乙酮產銷位列全球首位，國內市場占有率46%以上。2017年開始，國四汽油將全面升級到國五標準，有望帶動公司低硫MTBE和異辛烷的需求。 主要產品有望保持高景氣，推動業(yè)績繼續(xù)增長。隨著產品價格的大幅上漲，公司順酐、MTBE等產品景氣高漲，盈利能力大幅提升。
    盡管3月份以來部分產品價格出現回調，但長期看未來公司主要產品仍有望保持較好景氣度，推動公司業(yè)績增長。在全球乙烯原料輕質化趨勢下，石腦油裂解制丁二烯路線的供給將長期受限，丁二烯供給預計將持續(xù)緊張。順酐方面，公司的正丁烷法工藝在原料成本、產品質量上均較主流的苯氧化法有較大優(yōu)勢，隨著公司技改的完成，順酐項目的盈利能力有望保持在較高水平。此外4月份以來甲乙酮價格快速上漲，價差迅速拉大，公司作為全球甲乙酮龍頭有望受益。 
    順酐項目擴產，成本優(yōu)勢保障盈利。公司順酐業(yè)務現有15萬噸產能，順酐裝置采用先進的正丁烷氧化法工藝，較傳統(tǒng)苯法工藝具有環(huán)保壓力小、產品質量高等優(yōu)勢，且成本較低，盈利能力較強。自順酐裝置2013年底投產以來，經過多次技術升級改造，生產成本大幅降低，產品產出率也不斷提高。受益于此，公司順酐盈利狀況較好，目前已經成為主要的利潤來源。憑借產品質量優(yōu)勢，公司已順利打開國內外市場，產品供不應求。在此基礎上，公司計劃進一步擴產5萬噸，預計年內有望投產。屆時公司順酐業(yè)務產能將達20萬噸，進一步推動公司業(yè)績增長。 
    盈利預測和投資建議：預計公司2017、2018年EPS分別為0.38元和0.49元，以4月24日收盤價9.60元計算，對應PE分別為25.56倍和19.75倍。目前估值相對行業(yè)水平合理，調降為 "增持"的投資評級。 
    風險提示：原油價格大幅下滑、新項目進展低于預期。