>> 東吳證券-特變電工（600089）一季報符合預期，靜待一帶一路大會-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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公司另有資產(chǎn)減值損失7500萬，16年同期僅有200萬，對利潤增速有較大影響，符合市場預期。2017年，公司力爭實現(xiàn)營業(yè)收入420億元（合并報表），營業(yè)成本（合并報表）控制在350億元以內(nèi)。
一季度毛利大幅提升，多晶硅一季度價格超預期，全年看海外工程放量。一季度公司整體毛利從去年的18.19%提升至23.03%，整體來看，新能源板塊的多晶硅價格上漲超預期，有力的提振了毛利率，中長期看公司多晶硅是擴產(chǎn)+降價的發(fā)展路徑，同時光伏板塊EPC全球第一，16年的BO項目也開始貢獻利潤，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。電力設備方面國內(nèi)保持平穩(wěn)，海外項目16年下半年和17年一季度處于集中開工期，還沒確認收入，導致去年下半年到一季度營收有回落，但16年底海外訂單增速超50%，預計海外工程上全年會有比較明顯的營收和利潤增長。 三大費用率10.78%，同比略有提升0.3個百分點，應收款比年初增加27.81億，存貨比年初減少10.84億，預收款比年初增加0.84億。2017年一季度公司銷售費用為3.34億元,同比增長1.37%,銷售費用率4.09%，去年同期為3.78%；發(fā)生管理費用為3.76億,同比降低3.19%,管理費用率4.60%，去年同期為4.46%；財務費用1.71億，同比增加38.18%，財務費用率2.09%，去年同期為1.42%。一季度公司應收賬款110.31億元，與年初82.5億下降27.81億；存貨104.04億元，較年初114.88億減少10.84億；預收賬款48.19億較年初47.35億增長0.84億?，F(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額本期金額為凈流出13.78億元，去年同期為凈流出26.92億元。
盈利預測與估值：我們預計公司2017-2019年的歸母利潤為25.8億元、30億元、34.4億元，EPS分別為0.798元、0.926元和1.065元，同比增長18/16/15%，考慮到特變進一步做大做強新能源業(yè)務,在海外輸變電工程方面積攢的經(jīng)驗和口碑將大幅受益一帶一路戰(zhàn)略推進，給予2017年18倍PE，目標價15元，維持買入評級。
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