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    點(diǎn)評(píng)：
    公司全年業(yè)績(jī)好于行業(yè)整體水平。證券行業(yè)2016 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,279.94 億元，同比下降42.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,234.45 億元，同比下降49.57%。盡管2016 年證券市場(chǎng)成交量大幅下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，但受益于多元化的收入結(jié)構(gòu)與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，公司盈利下滑幅度好于行業(yè)整體。
    深耕陜西戰(zhàn)略，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司在業(yè)務(wù)發(fā)展上主打“深耕陜西”的戰(zhàn)略：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2016 年公司獲準(zhǔn)設(shè)立21 家分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步“深耕陜西、布局全國(guó)”； 投行業(yè)務(wù)方面，公司承銷陜西地區(qū)企業(yè)債、公司債、證券公司短債9 只，承銷規(guī)模與數(shù)量均居陜西地區(qū)首位；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司在陜西地區(qū)累計(jì)推薦25 家企業(yè)掛牌新三板，占全省已掛牌企業(yè)總數(shù)的17.12%，繼續(xù)保持在陜西地區(qū)優(yōu)勢(shì)地位。
    大投行業(yè)績(jī)出色，泛買方穩(wěn)中有升。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入9.37 億元，同比下降65.49%；投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入8.64 億元，同比增長(zhǎng)21.31%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.05 億元，同比增長(zhǎng)97.13%；投資收益13.67 億元，同比增長(zhǎng)26.27%；兩融業(yè)務(wù)利息凈收入3.96 億元，同比下降46.72%?？梢姡?016 年投資收益取代經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入成為公司利潤(rùn)主要來(lái)源，投行業(yè)務(wù)受益于IPO 提速、新三板轉(zhuǎn)板等政策利好，業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。此外，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模647.65 億元，較上年末增長(zhǎng)52.25%。除了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，公司積極提升主動(dòng)管理能力，主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模占比明顯上升，并取得保險(xiǎn)資金受托管理資格。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)西部證券2017 年、2018 年和2019 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.63 億元、53.30 億元和57.58 億元；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為16.27 億元、19.15 億元和19.91 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.46 元、0.55 元和0.57元，維持公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：交易量持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)性；準(zhǔn)入門檻降低的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。