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公司受上半年市場(chǎng)股基交易量萎縮影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.14 億元，同比下降64.68%，在營(yíng)業(yè)收入中占比由2015 年末的52%下降到32%。其他業(yè)務(wù)收入占比均有提升，總體結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合業(yè)務(wù)發(fā)展模式緩和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大幅下滑的沖擊。
    投行、資管持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。上半年公司投行業(yè)務(wù)收入2.21 億元，同比增長(zhǎng)106.44%；共完成IPO 報(bào)會(huì)7 家及14 家債券主承銷(xiāo)項(xiàng)目。
    公司資管業(yè)務(wù)收入0.42 億元，同比增長(zhǎng)111.66%，資管總規(guī)模653.03 億元，較2015 年底增長(zhǎng)53.51%，其中，集合資產(chǎn)規(guī)模64.80 億元，定向資產(chǎn)規(guī)模533.20 億元，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模55.03 億元，主動(dòng)管理比例待提升。
    自營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展保持穩(wěn)健。受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、證券市場(chǎng)行情波動(dòng)影響，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期下降39.26%，公司始終保持較為穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在弱市環(huán)境中合理進(jìn)行資產(chǎn)配置，6 月末自營(yíng)資產(chǎn)配置債券占比62%，較期初 55%顯著提升，股票、基金占比降至 17%。
    固定收益業(yè)績(jī)亮眼。公司上半年固定收益業(yè)務(wù)收入1.19 億元，同比增長(zhǎng)729.45%，成功發(fā)行15 單債券承銷(xiāo)項(xiàng)目，完成財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目 1 筆，實(shí)際管理的債券投資顧問(wèn)類(lèi)產(chǎn)品10 只。當(dāng)前，公司固定收益業(yè)務(wù)的客戶以資質(zhì)較好的國(guó)有產(chǎn)業(yè)類(lèi)公司為主，“以產(chǎn)業(yè)客戶為基礎(chǔ)”業(yè)務(wù)策略初現(xiàn)成效。
    投資建議：隨著市場(chǎng)回暖、行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，預(yù)計(jì)公司16/17/18 年EPS為0.43/0.52/0.66，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 為60.06/50.52/39.26，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下行帶來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重壓力。