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總體來看，公司前三季度業(yè)績下滑明顯，但Q3 實(shí)現(xiàn)大幅度反彈，7-9 月累計(jì)凈利潤達(dá)3.46億元，同比增長65.09%，環(huán)比增長10.96%。
    2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑成拖累業(yè)績主因
    受市場弱勢震蕩影響，公司前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大幅縮水，拖累公司整體業(yè)績。2016 年1-9 月，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入7.33 億元，同比下滑逾六成；累計(jì)成交額約10065 億元，較去年同期減少56%，市占率維持在0.5%左右，在行業(yè)中處于較低水平。報(bào)告期間公司積極推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過開展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)、擴(kuò)大股票質(zhì)押以及拓展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等方式為客戶提供增值服務(wù)，以期優(yōu)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)。隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的深入以及四季度市場行情企穩(wěn)回升，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望逐步改善。
    3）投行業(yè)績高增長，自營業(yè)績回暖
    公司投行業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。2016 年1-9 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈收入5.48 億元，同比增長達(dá)29.50%；投行收入的爆發(fā)式增長受益于“大投行”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的推行，公司致力于打破項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)各自為戰(zhàn)的模式，實(shí)現(xiàn)客戶信息共享，并通過統(tǒng)一的“大質(zhì)控”平臺(tái)進(jìn)行質(zhì)量控制和內(nèi)部審核，投行業(yè)務(wù)的服務(wù)質(zhì)量不斷提升。自營業(yè)績回暖。2016 年1-9 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8.75億元，同比增長9.69%，營收貢獻(xiàn)度達(dá)33.87%，成為公司前三季度的主要收入來源，其中投資收益（剔除聯(lián)營合營企業(yè)投資收益）9.17 億元，同比增長19.91%。公司在自營業(yè)務(wù)方面堅(jiān)持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，對(duì)各類資產(chǎn)設(shè)置最大業(yè)務(wù)規(guī)模和最大虧損限額，并依據(jù)市場行情和公司業(yè)務(wù)資金情況分步投入資金，以期在弱市環(huán)境中獲取長期穩(wěn)定收益。截至第三季度末，公司的穩(wěn)健投資策略已初見成效，自營業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。
    4）配股提升資本金實(shí)力 助力公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
    公司配股申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)受理，此次募集資金不超過50 億元人民幣，其中60%用于擴(kuò)展信用交易業(yè)務(wù)，30%用于發(fā)展創(chuàng)新性自營業(yè)務(wù)。配股方案的實(shí)施有利于增強(qiáng)公司資本實(shí)力，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少公司對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，提升盈利能力。
    3.投資建議
    結(jié)合公司基本面及股價(jià)彈性，我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)測2016/2017 年EPS 0.45/0.52 元。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場波動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)影響大，轉(zhuǎn)型速度不及預(yù)期。