>> 太平洋證券-西部證券(002673)弱市行情下，資管、投行業(yè)務(wù)高增長-160726
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
張學 |
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經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比減少幅度大于行業(yè)成交量萎縮程度，主要原因一方面是市場份額略有下降，另一方面綜合傭金率下降。上半年，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)體系積極搭建互聯(lián)網(wǎng)金融和財富管理體系，推進PB業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線試運行，扎實推進投顧業(yè)務(wù)，完善互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)平臺。
"大投行"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型見成效，固收業(yè)務(wù)迎來大發(fā)展。設(shè)立了投行業(yè)務(wù)質(zhì)量控制及內(nèi)部審核辦公室，打造"大質(zhì)控"平臺，建立統(tǒng)一的投行業(yè)務(wù)立項、內(nèi)核、持續(xù)督導(dǎo)等質(zhì)量管理與控制體系。上半年，固定收益業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比增長729%。新三板業(yè)務(wù)作為"大投行"業(yè)務(wù)整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一環(huán)，掛牌家數(shù)行業(yè)排名第16。
資管業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長，取得了保險資金受托管理資格資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為653億元，較2015年底增長53.51%，其中，集合資產(chǎn)總規(guī)模64.8億元（去年規(guī)模為43.67億）。公司積極提升主動管理能力，擴大主動管理規(guī)模，努力構(gòu)建大資管平臺、強化協(xié)同效應(yīng)。
自營業(yè)務(wù)收入較上年同期下降39.26%，自營業(yè)務(wù)向"泛買方"轉(zhuǎn)型。上半年逐步完善"泛買方"業(yè)務(wù)管理體系，以穩(wěn)定獲利為目標，形成權(quán)益類、固定收益類和衍生品類三項業(yè)務(wù)相機協(xié)作和均衡發(fā)展的業(yè)績驅(qū)動模式。西部證券自營業(yè)務(wù)比較穩(wěn)健，對營收的貢獻度穩(wěn)步上升，上半年自營貢獻4.17億營業(yè)收入，貢獻度高達25%。
信用業(yè)務(wù)凈收入下降41%，主要受市場兩融萎縮以及長期債務(wù)增加影響。兩融余額由去年六月末的113億元萎縮至49億元，但股票質(zhì)押待購回初始交易金額由2015年底的37.83億元提升至68.8億元。
投資建議：預(yù)計2016-2018年EPS分別為：0.46、0.61和0.48，對應(yīng)PE分別為：57倍、44倍、55倍，給予"增持"評級。
風險提示：政策性風險，市場波動風險，創(chuàng)新業(yè)務(wù)風險。
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