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Q1 內參收入持平，公司重點推廣的次高端酒鬼酒系列Q1 增長21%，公司去年底刪減大量開發(fā)品牌后，Q1 湘泉系列下降8%。
    毛利率提高和費用率下降推動凈利潤快速增長
    公司一季度歸母凈利潤3703 萬元，同比增長31%，凈利率提高4.22個PCT 至19.22%，公司Q1 凈利潤遠高于收入增長主要原因是毛利率提高和費用率下降：（1）由于產品結構優(yōu)化，公司一季度毛利率同比提高5.59個PCT 至74.99%，環(huán)比提高1.88 個PCT。我們預計17 年毛利率將進一步提高。（2）Q1 期間費用率下降0.91 個PCT，其中銷售費用率下降1.35 個PCT，公司管理費用率提高0.63 個PCT，財務費用率下降0.19 個PCT。
    省內渠道深耕和省外重點突破將推動17 年業(yè)績加速增長公司16 年完成產品聚焦后，今年將聚焦省內市場深耕，同時省外將建立樣板市場重點突破，我們預計17 年公司收入將實現(xiàn)加速增長。公司17年聚焦省內湖南市場，計劃重點推進終端核心店建設，另外將通過開展品鑒會、宴席推廣等活動強勢覆蓋湖南全部市縣。公司省外市場將對河北和山東重點市場進行開拓，中糧食品16 年未實現(xiàn)預定目標，我們預計中糧食品平臺資源17 年建立良好考核機制后將有助于酒鬼酒拓展省外市場。
    投資建議
    我們認為2016H2-2017H1 是酒鬼酒管理層和渠道調整整合期，預計17年開始業(yè)績將逐季加速增長。預計17-19 年收入8.84/13.26/17.91 億元，增速35%/50%/35%,凈利潤1.80/3.15/4.56 億元，增速65%/75%/45%，目前股價對應估值39/22/15 倍，看好公司拐點時期業(yè)績高增長，給予買入評級。
    風險提示
    經濟增速大幅下滑；銷售不及預期；食品安全問題。