>> 東吳證券-漢得信息（300170）收入維持高增長，業(yè)績拐點進一步確定-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪，李奡 |
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2017年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入4.02 億，同比增長36.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.47 億，同比增長13.08%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為0.43 億，同比增長19.09%。
投資要點
營收超預(yù)期增長，ERP 實施領(lǐng)先地位進一步鞏固。公司2016年和2017 年一季度營業(yè)收入同比增長分別達到40%和36%，均為近5 年新高，大幅超出市場預(yù)期。我們預(yù)計有以下幾點原因：1）“中國制造2025”及傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)逐漸向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型的需求升級，拉動國內(nèi)企業(yè)新型信息化需求快速增長；2）競爭對手，特別是國際巨頭的主動退出；3、銷售投入持續(xù)擴大，直接拉動公司收入顯著增長。
人員增加是先行指標，，業(yè)績厚積薄發(fā)。公司利潤增速在2016年度至2017 年一季度均顯著低于營業(yè)收入增速，我們預(yù)計主要由以下因素造成：1、公司的供應(yīng)鏈金融和匯聯(lián)易等新業(yè)務(wù)均處于投入虧損期，2016 年研發(fā)費用同比增長35%。2、工業(yè)4.0 帶來的業(yè)務(wù)升級尚處于研發(fā)投入期，一定程度造成費用率上升。3、在國產(chǎn)替代中，公司為開拓新客戶新業(yè)務(wù)，一定程度讓利導致毛利率略有下滑。4、2016 年新增員工近2000 人，人均產(chǎn)出效率受拖累，2016 年和2017 年一季度毛利率分別下滑0.92 各0.46 個百分點。2016 年人員增長40%，2017 年人員有望繼續(xù)高增長。公司的人員增長是收入和利潤的先行指標，尤其利潤增長一般滯后人員增長半年左右時間，中報有望迎來利潤拐點。
銷售投入高峰已過，利潤拐點加速到來。2016 年公司銷售費用率上升1.44 個百分點，預(yù)計主要是為未來業(yè)務(wù)在人員和渠道推廣活動等方面的投入加大所致。隨著銷售團隊成熟，渠道建設(shè)完善，公司銷售費用率有望顯著下降，回歸往年水平，一季報已逐步印證，銷售費用率和管理費用率分別下降了0.64 和2.38 個百分點，利潤拐點加速到來。
新業(yè)務(wù)扭虧在即，業(yè)績錦上添花。目前公司供應(yīng)鏈金融和匯聯(lián)易業(yè)務(wù)進展順利，2016年放款余額突破3 億，實現(xiàn)將近600 萬的利息收入，匯聯(lián)易已簽約五十多家客戶，完成簽單金額300 多萬，今年新業(yè)務(wù)盈虧平衡可能性大。
維持“買入”評級：我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為3.45 億、5.21 億和7.69億元，EPS 分別為0.41/0.62/0.92 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE26/17/11 倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重回高速增長通道，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)即將放量，匯聯(lián)易發(fā)展值得期待，維持“買入”的投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；業(yè)務(wù)整合風險。
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