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2017 年一季度毛利率為29.65%，凈利率14.50%，同比去年變化不大。
    多菌靈產(chǎn)品格局改善，未來(lái)價(jià)格中樞有望持續(xù)上移。多菌靈的行業(yè)集中度較高，國(guó)內(nèi)四家占了90%以上產(chǎn)能，由于環(huán)保嚴(yán)格化，寧夏地區(qū)多菌靈產(chǎn)能預(yù)計(jì)難以提升負(fù)荷，同時(shí)藍(lán)豐生化、寧夏新安傳統(tǒng)的硫化堿工藝面臨工藝整改，一旦產(chǎn)能技改或影響供給的邊際，多菌靈有望漲價(jià)。同時(shí)公司對(duì)1.5 萬(wàn)噸/年鄰苯二胺進(jìn)行清潔化技改，向上游延伸自產(chǎn)鄰硝基氯化苯，公司多菌靈毛利率中樞有望逐步上移。甲基硫菌靈作為替代品，市場(chǎng)或受多菌靈提振。公司擁有1.8 萬(wàn)噸多菌靈、0.6 萬(wàn)噸替代品甲基硫菌靈，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大，漲價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯，兩者合計(jì)每漲價(jià)1000 元/噸，增厚利潤(rùn)約10%。
    草甘膦庫(kù)存收益有望惠及全年，敵草隆業(yè)務(wù)受益甘蔗復(fù)蘇。受益于海外補(bǔ)庫(kù)存及國(guó)內(nèi)環(huán)保整治，草甘膦產(chǎn)能出清，價(jià)格上漲，今年一季度草甘膦價(jià)格同比增長(zhǎng)明顯，草甘膦在2015/2016 年計(jì)提存貨減值充分，今年一季度銷量同比及環(huán)比均有所增長(zhǎng)，公司享受庫(kù)存收益，惠及全年。公司擁有0.8 萬(wàn)噸敵草隆，敵草隆需求主要用于甘蔗，受益糖業(yè)及燃料乙醇景氣上升，行業(yè)正在復(fù)蘇，敵草隆有望價(jià)量齊升。
    募投項(xiàng)目支撐未來(lái)成長(zhǎng)性，東至引領(lǐng)公司起航。公司2016 年定增不超過(guò)13.99 億元，主要建設(shè)基地為東至子公司及公司本部，計(jì)劃新投兩大產(chǎn)品（吡唑醚菌酯、噁唑菌酮），三大工程(熱電聯(lián)產(chǎn)、碼頭項(xiàng)目、研發(fā)中心）。根據(jù)可研報(bào)告，預(yù)期滿產(chǎn)能新增年利潤(rùn)超過(guò)4億元，隨著項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性打開，估值中樞有望上修。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為17.70、20.44、26.68 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.67、3.46、4.89 億元，復(fù)合增速為39%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為22X/17X/12X，未來(lái)三年P(guān)EG 僅為0.56 倍。公司產(chǎn)品正處于供需改善的過(guò)程，具備漲價(jià)基礎(chǔ)，同時(shí)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)增速較快，目前公司處于低估狀態(tài)，維持“增持”評(píng)級(jí)。