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公司一季度大幅減虧主要來自于 1.1季度客流量增長，其中銀子巖景區(qū)和兩江四湖增景區(qū)幅較大，兩江四湖 2月底接單量增長 63%，銀子巖增速也在 40%以上。2.  取得中央補(bǔ)助旅游發(fā)展基金 600 萬元貸款貼息。
    后續(xù)關(guān)注虧損資產(chǎn)剝離以及外延項(xiàng)目。預(yù)期公司 2017 年將脫離洼地，包含 1.公司擬出售豐魚巖公司 51%股權(quán)，并且不排除持續(xù)對資江丹霞，桂圳公司以及羅山湖等虧損資產(chǎn)進(jìn)行處分（2016 年影響約 3500 凈虧損）。;2.公司由于春晚以及兩江四湖升級 5 A 景區(qū)，整體客流增速于 1Q17 明顯提升加上漓江游船持續(xù)提升為星級游船，將由現(xiàn)在的24 艘提升至年底的 30+艘，并劍指 50 艘，對于 2017-19 年業(yè)績有推升預(yù)期;3.外延項(xiàng)目以何種方式落地備受期待。
    投資與建議。我們認(rèn)為 1.公司經(jīng)營階層替換對公司營運(yùn)產(chǎn)生積極影響 2.不良資產(chǎn)剝離以及原有景區(qū)強(qiáng)化使得營運(yùn)逐年提高 3.海航入股于去年 12月正式過戶完成，等待進(jìn)入董事會，龐大資源將提升外延預(yù)期并且強(qiáng)化資本運(yùn)作可能性。預(yù)計(jì) 2017-19 年 EPS 分別為 0.22/0.32/0.36 元，PE 為48.2x/32.8x/28.7x，當(dāng)前 38 億市值仍未反映公司價(jià)值，建議參與。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游客增速低于預(yù)期，外延項(xiàng)目拓展及培育進(jìn)度不如預(yù)期