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維持2017/18 年EPS 為0.84/0.94 元，對應維持目標價35.28 元。
    業(yè)績概述：2017Q1 公司營收19.1 億元/+437.5%，歸母凈利3.48 億元/+395.6%，對應EPS 為0.05 元，略好于市場預期。
    如家主業(yè)經營表現(xiàn)優(yōu)異，貸款利息和稅費有拖累。①如家Q1 主業(yè)實現(xiàn)利潤總額8149 萬元，貸款財務費用3517 萬元，其他調整金額-914萬元，合計貢獻利潤總額3718 萬元，但因為部分項目稅費無法抵扣導致整體稅費較高（綜合稅率53%，2016Q1 為45%），歸母凈利受到一定影響。②如家酒店擴張維持穩(wěn)定，經濟型和中端各增加11 家、其他14 家，但公司簽約未開業(yè)和正在簽約的共473 家，后續(xù)規(guī)模提升可觀。③中端經營數(shù)據(jù)實現(xiàn)量價齊升：Q1 中高端酒店出租率73.7%/+1.78pct，房價304 元/+5.8%，RevPAR224 元/+8.4%；18 個月以上成熟中端表現(xiàn)更佳，RevPAR+12.1% 。經濟型企穩(wěn)回升，RevPAR+2.2%。④公司原有業(yè)務表現(xiàn)良好，利潤總額實現(xiàn)近翻倍增長，RevPAR+7%。
    如家經營業(yè)績有望持續(xù)向好，規(guī)模加速擴張可期。①Q1 數(shù)據(jù)再次驗證我們此前對酒店行業(yè)的判斷：經濟型企穩(wěn)回升，中端爆發(fā)式增長。
    隨著后續(xù)酒店規(guī)模的加速增加（全年新增400-450 家，中高端占比40%以上），如家業(yè)績彈性有望進一步釋放。②公司有望成為北京國企改革員工持股試點單位，形成正向激勵與催化。
    風險提示：收購如家后協(xié)同效應不及預期；行業(yè)受宏觀波動影響。