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一季度整體毛利率約為37.03%，同比增加1.86個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為9863萬(wàn)元，同比增加1327.6%，主要是由于公司轉(zhuǎn)讓了家電業(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款得到了有效控制，改善了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。期間費(fèi)用率管控良好，下降了3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比增加60%，主要由于公司加大了市場(chǎng)開(kāi)拓力度，增加了對(duì)市場(chǎng)的投入。公司預(yù)告2017年上半年的歸母凈利潤(rùn)為2.47-2.89億元，變動(dòng)幅度為20%-40%。
    危廢行業(yè)龍頭，受益于產(chǎn)需缺口需求釋放，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性強(qiáng)
    公司的危廢處理資質(zhì)最全、規(guī)模最大，覆蓋面最廣，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。截至2016年底，公司危廢產(chǎn)能接近150萬(wàn)噸，其中無(wú)害化產(chǎn)能約72萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸，無(wú)害化超過(guò)一半。我國(guó)危廢產(chǎn)需缺口超3000萬(wàn)噸，監(jiān)管加嚴(yán)有力促使缺口需求釋放，集中度提升依然是主導(dǎo)危廢行業(yè)發(fā)展的主旋律。公司作為危廢龍頭企業(yè)，有望率先受益政策催化，持續(xù)高增長(zhǎng)。16年江西固廢中心8.6萬(wàn)噸無(wú)害化項(xiàng)目、如東恒大、珠海永興盛、湖北天銀等均進(jìn)入 試運(yùn)行階段。另外，廣東肇慶三位一體項(xiàng)目、福建南平2萬(wàn)噸焚燒、山東濰坊6萬(wàn)噸焚燒和泉州PPP項(xiàng)目均順利推進(jìn)。
    這都將成為未來(lái)兩三年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)有力支撐。
    發(fā)行綠色債券+開(kāi)展PPP資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目加速落地
    公司16年成為首個(gè)在深交所發(fā)行綠色債券的上市企業(yè)，規(guī)模6億，利率4.9%。同時(shí)，公司的虎門(mén)綠源PPP項(xiàng)目也成為首批發(fā)行的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行優(yōu)先級(jí)規(guī)模3億元，發(fā)行利率4.15%，次級(jí)規(guī)模0.2億元。公司盤(pán)活存量資產(chǎn)，降低整體融資成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性。
    廣晟入駐，憑借其國(guó)資背景將給公司帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇
    廣晟入駐后或給公司帶來(lái)更多超預(yù)期可能：①國(guó)資背景，有望增強(qiáng)公司尤其是廣東地區(qū)的拿單能力②資金實(shí)力雄厚，有助于提升融資能力③累計(jì)在境外投資規(guī)模達(dá)200億，在境外先進(jìn)環(huán)?？萍挤矫嬉嘤胁季郑o公司帶來(lái)更多想象空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)公司17-19年的歸母凈利潤(rùn)的分別為5.30/6.51/8.44億元，對(duì)應(yīng)PE為32/26/20，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。