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    危廢無害化、環(huán)保工程快速增長，逐步剝離電廢業(yè)務(wù)
    公司歸母凈利潤同比增加 2.0 億元，主要由于出售清遠(yuǎn)東江、湖北東江給啟迪桑德獲得投資收益 1.6 億元，營業(yè)毛利增加 1.67 億元，三費(fèi)隨業(yè)務(wù)規(guī)模增加 0.77 億元。分業(yè)務(wù)看，危廢無害化收入 8.4 億元，同比增長 44%，毛利率 50%，營收占比 32%，無害化業(yè)務(wù)快速增長；危廢資源化收入 7.9 億元，資源化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，毛利率 33%，營收占比 30%；同時(shí)公司加強(qiáng)市政垃圾處理和工程業(yè)務(wù)布局，市政垃圾處理收入 3.1 億元，同比增長 12%，毛利率 22%；工程收入 2.5 億元，同比增長 23%，毛利率 24%。
    危廢資質(zhì)優(yōu)勢顯著，拿下國內(nèi)首個(gè)危廢 PPP 項(xiàng)目
    公司是工業(yè)危廢處理行業(yè)龍頭，在高速發(fā)展工業(yè)危廢業(yè)務(wù)的同時(shí)大力提高無害化處理比重，有效抵御了有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響。16 年末已取得工業(yè)危廢處理資質(zhì) 150 萬噸/年，同比增加 10%；其中無害化處置收入占比由 15年的 24%提高到 16 年的 32%。目前公司已擁有國家危廢名錄 46 大類中的44 類危廢經(jīng)營資質(zhì)，在行業(yè)內(nèi)具有顯著優(yōu)勢。2016 年公司取得國內(nèi)首個(gè)危廢處置 PPP 項(xiàng)目（泉州危廢處置中心），驗(yàn)證了公司在危廢行業(yè)的競爭實(shí)力，標(biāo)志著危廢 PPP 政策機(jī)遇期到來。
    廣 晟坐穩(wěn)實(shí)際控制人，多渠道降低融資成本
    通過股權(quán)受讓及二級市場增持，廣晟公司控股東江環(huán)保 15.72%，坐穩(wěn)實(shí)際控制人。廣晟公司入主為公司帶來國企背景，公司在廣晟支持下成功發(fā)行綠色公司債券“17 東江 G1”，首期發(fā)行規(guī)模為 6 億元，占核準(zhǔn)債券發(fā)行規(guī)模六成，票面利率 4.9%。廣晟公司的資源實(shí)力及公司新任董事長的投行背景將有利于公司拓展綠色債券、資產(chǎn)證券化、短融等融資渠道，進(jìn)一步降低融資 成 本 ，對于提高建設(shè)項(xiàng)目的投資回報(bào)率水平具有直接效果。
    股 權(quán) 激 勵(lì)穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，保障過渡期增長
    2016 年 11 月，公司完成股權(quán)激勵(lì)授予 332 名核心員工，價(jià)格 8.79 元，1814萬股。股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件為剔除再融資影響，2016-2018 年較 2015 年的凈利潤增長率 20%、50%、87.5%，扣非加權(quán) ROE11.8%、12.3%、10.9%，解鎖比例分別為 30%、30%、40%。2016 年公司完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，保障實(shí)控人轉(zhuǎn)換過程中保持高速增長。
    出售電廢業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展工業(yè)及市政危廢
    公司已完成清遠(yuǎn)東江及湖北東江剝離，轉(zhuǎn)讓價(jià)款 3.8 億元，收回現(xiàn)金 6.28億元（含借款），獲得投資收益 1.6 億元。剝離電子廢棄物處理業(yè)務(wù)獲得的6.28 億元資金用于核心業(yè)務(wù)，有利于公司集中資源發(fā)展工業(yè)危廢和市政廢物處理，提高核心競爭力。
    盈利預(yù)測及投資建議
    公司繼續(xù)擴(kuò)大危廢龍頭優(yōu)勢，拓展環(huán)保工程、市政垃圾領(lǐng)域，利用廣晟資源多渠道降低融資成本，股權(quán)激勵(lì)保障大股東轉(zhuǎn)換過渡期業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)計(jì)17/18/19 年，公司歸母凈利潤分別為 5.2 億元、7.1 億元、8.5 億元，EPS 分別為 0.59 元、0.79 元、0.96 元，對應(yīng) PE 為 32、23、19 倍，結(jié)合公司危廢龍頭優(yōu)勢，參考可比公司估值，給予“買入”評級。
    風(fēng) 險(xiǎn) 提 示
    危廢競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際控制人轉(zhuǎn)換過渡期風(fēng)險(xiǎn)