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2017 年一季度營(yíng)收 6.76 億元，同 比 增 長(zhǎng) 35.29%，主因公司實(shí)施戰(zhàn)略布局，增加無(wú)害化業(yè)務(wù)，成功在華中、華北等區(qū)域異地復(fù)制之后，公司一季度繼續(xù)推進(jìn)異地?cái)U(kuò)張，未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額?，F(xiàn)金流得到大幅改善，2017 年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 0.99 億，同比增長(zhǎng) 1327.60%，主因營(yíng)業(yè)額增加、轉(zhuǎn)讓家電拆解業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款得到控制。貨幣資金同比增加 54.65%，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加 251.48%，主因公司一季度發(fā)行債券，籌集資金 6 億元。
    ABS 項(xiàng)目順利發(fā)行，半年報(bào)預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 20%-40%。廣發(fā)恒進(jìn)-廣晟東江環(huán)?；㈤T綠源 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃成功發(fā)行，提高了 PPP 項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性。預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng) 30%左右，未來(lái)公司將繼續(xù)加大拓展無(wú)害化業(yè)務(wù)，同時(shí)加大環(huán)境工程建設(shè)及 PPP 項(xiàng)目拓 展，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)。
    “內(nèi)生+外延” 產(chǎn)能區(qū)域雙擴(kuò)張。公司未來(lái)仍將采用“內(nèi)生+外延”產(chǎn)能區(qū)域雙擴(kuò)張的方式，積極開拓市場(chǎng)。截止 16 年底危廢資質(zhì) 150 萬(wàn)噸，已經(jīng)投運(yùn)的基地 20 個(gè)。17 年儲(chǔ)備項(xiàng)目及新建工業(yè)廢物無(wú)害化項(xiàng)目產(chǎn)能釋放保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：1）濰坊東江獲得包括 6 萬(wàn)噸/年危廢焚燒項(xiàng)目在內(nèi)的近 20 萬(wàn)噸處置項(xiàng)目環(huán)評(píng)批復(fù)，泉州 PPP 項(xiàng)目亦預(yù)計(jì)于 2017 年底建成；2）東莞恒建、衡水睿濤、山東濰坊、湖北仙桃處建設(shè)投產(chǎn)期；3）試運(yùn)行階段：江 西 東江、沿海固廢、珠海永興盛、如東恒大、華鑫環(huán)保、湖北天銀等 4）擴(kuò)改建項(xiàng)目：江門東江、寶安東江、龍崗處置、華鑫環(huán)保、沿海固廢。預(yù)計(jì) 2020 年公司資質(zhì)量達(dá)到 350 萬(wàn)噸（其中無(wú)害化處置 200 萬(wàn)噸），目標(biāo)覆蓋全國(guó)的范圍，未來(lái) 5 年產(chǎn)能擴(kuò)張年復(fù)合增速 18%左右。
    國(guó)企資產(chǎn)注入，協(xié)同效應(yīng)助公司項(xiàng)目加速拓展：通過(guò)兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，廣晟已成東江環(huán)保第一股東及控股股東。此前公司實(shí)際控制人已變更為廣東省國(guó)資委。未來(lái)公司將與股東資源全面對(duì)接，為公司項(xiàng)目的拓展和落地提供了便利。體現(xiàn)在 1）政府資源協(xié)同，公司政企關(guān)系改善可期；2）內(nèi)部服務(wù)空間大，公司危廢業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴(kuò)大；3）廣晟擁有融資優(yōu)勢(shì)；4）廣晟引進(jìn)境外環(huán)?？萍汲晒?，助力公司海外業(yè)務(wù)拓展。
    投 資 建 議
    我們預(yù)計(jì)公司 2017/2018 年公司實(shí)現(xiàn) EPS 分別為 0.50、0.57、0.78 元，對(duì)應(yīng) PE為 38/33/24 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng) 險(xiǎn) 提 示
    政策風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；大宗商品價(jià)格下跌影響資源化產(chǎn)品價(jià)格。