>> 中信建投-陜西煤業(yè)（601225）優(yōu)質(zhì)低估值動力煤標(biāo)的，分紅率40%，繼續(xù)重點推薦-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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2017 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.74 億元，同比增長110.22%；歸母凈利潤26.74 億元，去年同期虧損0.39 億元；扣非后歸母凈利潤26.68 億元，去年同期虧損0.46 億元；基本每股收益0.27。
簡評
產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整+行業(yè)限產(chǎn)，16 年煤炭產(chǎn)量同比降16%截至2016 年4 月底，公司正式完成下屬子公司韓城礦業(yè)、澄合礦業(yè)、蒲白礦業(yè)以及銅川礦業(yè)所屬金華山煤礦和東坡煤礦的股權(quán)處置，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化；此外受行業(yè)276 天限產(chǎn)政策影響，公司煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)一定程度下滑。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量9205 萬噸，同比下降16%。分季度來看，四個季度單季產(chǎn)量分別為2737、1757、2214 和2497 萬噸，在四季度先進產(chǎn)能放開生產(chǎn)后，公司產(chǎn)量恢復(fù)較為明顯。
煤炭市場回暖，公司終端售價顯著回升
受益煤炭價格大幅上漲影響，公司自產(chǎn)煤和貿(mào)易煤均出現(xiàn)了不同程度的提價。報告期內(nèi)，公司商品煤綜合均價233 元/噸，同比上漲44 元/噸或23%；其中自產(chǎn)煤均價223 元/噸，同比上漲58 元/噸，貿(mào)易煤均價261 元/噸，同比上漲11 元/噸。分季度來看，測算銷售均價在三四季度漲幅較大，四季度單季均價達到363 元/噸。
資產(chǎn)重組后成本顯著降低，為公司有效減負(fù)
報告期內(nèi)，公司通過資產(chǎn)重組出售渭北礦區(qū)落后產(chǎn)能，受益公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響，材料、燃料及動力成本同比下降6 億元，降幅29%；此次資產(chǎn)重組后，公司員工數(shù)量由5.7 萬人將至2.8 萬人，使得人工成本同比下降10 億元，降幅31%；此外，受貿(mào)易煤采購量同比減少401 萬噸影響，外購煤成本同比下降13 億元，降幅14%。報告期內(nèi)公司自產(chǎn)煤噸煤完全成本151 元/噸，同比下降9 元/噸。
期間費用有效降低，銷售費用同比降17.2億元
報告期內(nèi)，公司期間費用均呈現(xiàn)不同程度下降趨勢，其中銷售費用39.4億元，同比降17.2億元，主要受外購煤減少，運輸費用降低所致；此外公司管理費用37.2億元，同比降4.5億元；財務(wù)費用4.6億元，同比降3.5億元。
16年分紅40%，合計派發(fā)現(xiàn)金股利11億元
公司制訂現(xiàn)金分紅政策，擬向全體股東分派現(xiàn)金股利11億元，分紅比例為40%，以當(dāng)前100億股為基數(shù)，每10股分派現(xiàn)金股利1.1元（含稅）。分紅比例在2013、2014年的基礎(chǔ)上顯著增加。
17年一季度量價均在全年高位水平，疊加低基數(shù)效應(yīng)，一季度業(yè)績同比大幅改善
今年一季度公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2401萬噸，隨著供暖季的結(jié)束進入二季度后公司單季產(chǎn)量會有所下降，預(yù)計2017年全年產(chǎn)量仍將維持在9200萬噸左右。另一方面，公司一季度均價環(huán)比四季度繼續(xù)提升，疊加去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，公司一季度業(yè)績亮眼同比大幅改善。
純正優(yōu)質(zhì)低估值動力煤標(biāo)的，業(yè)績釋放充足，繼續(xù)推薦買入
2016年，公司經(jīng)過資產(chǎn)重組，渭北礦區(qū)落后產(chǎn)能得以剝離，同時人員負(fù)擔(dān)也顯著減輕。目前公司15對生產(chǎn)礦井中，有14對達到安全高效礦井標(biāo)準(zhǔn)，有13對達國家安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化一級標(biāo)準(zhǔn)，有7對被煤炭工業(yè)協(xié)會評定為先進產(chǎn)能?；趯罄m(xù)動力煤價格繼續(xù)緩慢回落的判斷，同時公司在建小保當(dāng)?shù)V一期（800萬噸）和袁大灘礦（500萬噸）也將于2018年正式投產(chǎn)，我們預(yù)計公司2017、2018年EPS分別為0.85和0.84，對應(yīng)PE僅為7倍，繼續(xù)強烈推薦。
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