>> 中信建投-陜西煤業(yè)（601225）業(yè)績釋放充分，看好公司估值繼續(xù)提升-170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李俊松 |
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目前公司噸煤綜合銷售均價在360-370 左右，噸煤完全成本在160-170 左右，噸煤凈利200 元/噸，稅后150 元/噸左右。目前公司權益產(chǎn)能6000 萬噸左右，以當前價格成本年化假設測算，公司2017 年將實現(xiàn)歸屬凈利潤90 億元。
2016 年資產(chǎn)重組，公司減掉包袱輕裝上陣
2016 年3 月10 日，公司將蒲白礦業(yè)、澄合礦業(yè)、韓城礦業(yè)各100%股權及銅川礦業(yè)下屬東坡煤礦和金華山煤礦相關資產(chǎn)和負債全部剝離至集團，上述礦產(chǎn)賦存條件差、人員負擔重，承載了2015年公司30 億虧損額中的近25 億元。此次資產(chǎn)重組使得公司的資產(chǎn)結構更加優(yōu)化，成本費用顯著下降，助力公司業(yè)績顯著改善。
動力煤價格穩(wěn)中趨降，但下行空間有限
在2016 年煤炭去產(chǎn)能及行業(yè)276 工作日限產(chǎn)影響下，行業(yè)庫存大幅去化。在此背景下，2017 年以來兩會限產(chǎn)，及山西、內(nèi)蒙等省份安全檢查限產(chǎn)，一方面供給并未完全釋放；另一方面年初以來火電發(fā)電量同比較大幅度增長，需求超預期。煤炭供需的短期錯配在行業(yè)低庫存的背景下，直接傳導到價格端，動力煤價格實現(xiàn)了罕見的淡季上漲行情。但隨著供給的逐步放開，以及進入四五月水電將逐漸發(fā)力，后續(xù)動力煤價格走勢將穩(wěn)中趨降，但下行空間有限，因此2017 年動力煤企業(yè)的業(yè)績都會相對穩(wěn)定。
純正動力煤優(yōu)質(zhì)企業(yè)，業(yè)績釋放充分，繼續(xù)看好公司估值提升陜西煤業(yè)是國內(nèi)大型的動力煤優(yōu)質(zhì)企業(yè)，目前公司85%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)。經(jīng)過2016 年資產(chǎn)重組后成本費用顯著下降，業(yè)績得以充分釋放。我們預計公司2017、2018年EPS 分別為0.83 和0.72，對應PE 分別為7 倍和9 倍，繼續(xù)看好公司估值提升，維持“買入”評級。
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