>> 安信證券-廣澤股份(600882)收入符合預(yù)期，建議關(guān)注奶酪業(yè)務(wù)發(fā)展進度-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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■一季度收入同比大幅增長，全年股權(quán)激勵考核目標完成壓力不大：一季度公司實現(xiàn)收入1.99 億，同比大幅增長原因主要系資產(chǎn)重組后主營業(yè)務(wù)改變?？紤]到奶酪目前主要依托妙可藍多原有產(chǎn)能開展，預(yù)計一季度大部分收入仍來自液奶業(yè)務(wù)貢獻，奶酪業(yè)務(wù)收入占比仍然較低。
公司此前公告的股權(quán)激勵方案中17 年收入考核目標為8 億，一季度已完成近25%，之后隨奶酪新廠投產(chǎn)收入增長有望提速，故全年來看完成股權(quán)激勵業(yè)績目標壓力不大。
■液體奶致力推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，持續(xù)關(guān)注奶酪業(yè)務(wù)發(fā)展進度：公司的液體奶業(yè)務(wù)主要專注于產(chǎn)品升級，從傳統(tǒng)的常溫產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)向高端液體乳和低溫巴氏配送，從而提升產(chǎn)品附加值及盈利性。奶酪業(yè)務(wù)方面，公司依然堅定看好行業(yè)發(fā)展前景，已在積極推進產(chǎn)能建設(shè)及擴張，對消費量較大的核心品類已形成一定新品儲備。目前公司奶酪業(yè)務(wù)仍主要集中于妙可藍多的馬蘇里拉產(chǎn)品，未來若能推出下一個明星大單品，公司收入規(guī)模有望快速再上臺階，建議持續(xù)關(guān)注發(fā)展進度。
■內(nèi)部調(diào)整有望年內(nèi)收尾，激勵充分有望激發(fā)管理層潛力：去年公司在完成資產(chǎn)置換后進行了較多的調(diào)整與磨合工作，目前來看人事調(diào)整與團隊建設(shè)已基本到位，渠道和區(qū)域拓展工作也在穩(wěn)步推進，調(diào)整有望年內(nèi)收尾。同時公司此前推出的股權(quán)激勵和員工持股方案力度較大，將充分發(fā)揮管理層及員工潛力，從而提升團隊凝聚力和經(jīng)營效率。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2018 年的收入增速分別為59%、51%，凈利潤增速分別為4%、145%，維持買入-A 的投資評級，略下調(diào)6 個月目標價至13.00 元。
■風(fēng)險提示：定增推進緩慢，奶酪業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期，原材料成本上漲
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