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自此公司產(chǎn)品山梨酸(鉀)年產(chǎn)能由2.7 萬(wàn)噸增至3.8 萬(wàn)噸，雙乙甲酯年產(chǎn)能由2 萬(wàn)噸增至4 萬(wàn)噸。因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧波王龍、江蘇天成等產(chǎn)業(yè)中龍頭企業(yè)因事故陸續(xù)遭遇停產(chǎn)，山梨酸(鉀)和雙乙甲酯供應(yīng)端明顯收縮，為公司新增產(chǎn)能釋放打開(kāi)了空間。公司產(chǎn)品質(zhì)量通過(guò)了可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等多家著名跨國(guó)公司的供應(yīng)商資格認(rèn)證，下游長(zhǎng)期合作客戶業(yè)內(nèi)著名，包括新和成、浙江醫(yī)藥、長(zhǎng)青股份等，公司研產(chǎn)銷一體化結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能有望為公司帶來(lái)凈利潤(rùn)約4000-5000 萬(wàn)元。
    ■市場(chǎng)景氣度持續(xù)向好，帶動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格提升，助推利潤(rùn)大幅提升：公司作為醋酸深加工領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品線覆蓋食品、藥品、染料三大領(lǐng)域。2017 年一季度，公司主要產(chǎn)品食品飼料添加劑平均售價(jià)同比增長(zhǎng)6.06%，醫(yī)藥農(nóng)藥中間體售價(jià)同比增長(zhǎng)40.83%，顏(染)料中間體售價(jià)同比增長(zhǎng)38.17%。上游原材料冰醋酸、巴豆醛和甲基吡啶成本變化分別56.80%、-3.67%和28.89%，成本轉(zhuǎn)嫁帶動(dòng)產(chǎn)品提價(jià)意愿，下游產(chǎn)業(yè)景氣度良好，需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此在產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端收縮的情況下，產(chǎn)品價(jià)格彈性大，有一定的上漲條件與空間，公司產(chǎn)品的毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    ■投資建議：公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，深耕醋酸精細(xì)化工，三大產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)。
    募投新增山梨酸(鉀)和雙乙烯酮-雙乙甲酯兩大項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，量?jī)r(jià)齊升，成為有力的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS分別為0.91、1.12 和1.34 元，給予買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為27.3元，相當(dāng)于2017 年30 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期、安全環(huán)保事故等