>> 太平洋證券-醋化股份（603968）量價齊升致扣非凈利大增174%，維持“買入”評級-170428
| 上傳日期： |
2017/4/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
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公司募投項目年產(chǎn)2 萬噸雙乙甲酯聯(lián)產(chǎn)5000 噸雙乙烯酮項目于17 年初建成投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模再上新臺階，一季度山梨酸鉀與雙乙甲酯產(chǎn)能分別較去年同期增長40%、50%；價格方面，16 年4 月以來天成與王龍環(huán)保事件導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)偏緊，拉升產(chǎn)品價格，一季度公司食品飼料添加劑與醫(yī)藥農(nóng)藥中間體均價分別為2.15、1.38 萬元/噸，同比上漲6.06%、40.83%；環(huán)保因素導(dǎo)致3-氰基吡啶價格大幅上漲至5-6 萬元/噸，使去年持續(xù)虧損的立洋化學(xué)扭虧為盈，也是影響一季報業(yè)績大幅增長的重要因素。
受益環(huán)保紅利，市占率將快速提升。16 年以來環(huán)保監(jiān)管趨嚴，環(huán)保不達標企業(yè)陸續(xù)退出市場，行業(yè)有效產(chǎn)能持續(xù)縮減；公司環(huán)保與安全累計支出近2 億元，在此輪行情中充分受益環(huán)保紅利，市占率穩(wěn)步提升；公司在建山梨酸鉀與雙乙甲酯產(chǎn)能分別為1.1、1.4 萬噸，較目前設(shè)計產(chǎn)能增長52%、70%，小品種食品添加劑與顏料中間體在建產(chǎn)能分別增長105%、280%，顯示在環(huán)保嚴+需求增的大環(huán)境下，公司有信心快速提升市占率，帶動業(yè)績進入上升期。
通過整合做大做強醋酸與吡啶產(chǎn)業(yè)鏈。公司16 年下半年通過收購宏信化工解決化工用地難題，并明確17 年將在資本市場積極布局，做大做強醋酸與吡啶兩大主產(chǎn)業(yè)鏈。預(yù)計公司將以大健康產(chǎn)業(yè)為主線，通過整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，成為未來食品添加劑行業(yè)絕對龍頭。
盈利預(yù)測與投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計公司17-19 年EPS分別為1.13 元、1.60 元、1.96 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為22 倍、15 倍、12 倍，維持對公司的“買入”評級。
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