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目前，收購及募集配套融資已獲證監(jiān)會通過。蘇州旭創(chuàng)2016-2018 年的業(yè)績承諾分別為1.73/2.16/2.79 億元，2016 年1-11 月，蘇州旭創(chuàng)已實(shí)現(xiàn)凈利潤2.02 億元，超出全年業(yè)績承諾。蘇州旭創(chuàng)光模塊的高速增長，是支撐上市公司未來市值增長的主要看點(diǎn)。
    與市場不同的觀點(diǎn)：蘇州旭創(chuàng)100G 光模塊17 年放量
    市場目前對數(shù)通市場高端光模塊行業(yè)增長持續(xù)性存疑，對公司在高端光模塊市場的競爭優(yōu)勢認(rèn)識也不夠。而我們認(rèn)為：1、受到超級數(shù)據(jù)中心建設(shè)推動，以及數(shù)據(jù)中心內(nèi)部帶寬需求持續(xù)增長驅(qū)動，高端光模塊市場的景氣將至少維持到2020 年，另外明年開始中國數(shù)據(jù)中心對高速光模塊的需求也將起量；2、蘇州旭創(chuàng)是國內(nèi)高端光模塊稀缺標(biāo)的，擁有獨(dú)家100G 光模塊量產(chǎn)能力，封裝工藝行業(yè)領(lǐng)先，成本控制能力強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)100G 光模塊在2017 年將放量。
    100G 數(shù)通光模塊高增長持續(xù)到2020 年
    全球各大云計(jì)算廠商加碼建設(shè)超級數(shù)據(jù)中心，超級數(shù)據(jù)中心數(shù)量將從2015年的259 個(gè)增長到2020 年的485 個(gè)。根據(jù)思科數(shù)據(jù)，到2020 年數(shù)據(jù)中心“東西向”流量將取代“南北向”流量成為互聯(lián)網(wǎng)流量的主體。數(shù)據(jù)中心對內(nèi)部連接帶寬的需求增長，推動數(shù)通光模塊從1G/10G 向40G/100G更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)到2020 年，100G 將成為主流產(chǎn)品。我們認(rèn)為中國數(shù)據(jù)中心對高速光模塊的需求也將在2018 年開始放量。
    蘇州旭創(chuàng)是高端數(shù)通龍頭，100G 推動業(yè)績高增長
    谷歌多年以來都是蘇州旭創(chuàng)的第一大客戶，看好旭創(chuàng)長期發(fā)展，曾領(lǐng)投對旭創(chuàng)C 輪融資。谷歌入股為旭創(chuàng)市場推廣起到背書作用，2016 年旭創(chuàng)又開發(fā)了重要客戶亞馬遜和華為，抓住了北美數(shù)通光模塊高速成長的戰(zhàn)略窗口期。蘇州旭創(chuàng)擁有獨(dú)家100G 光模塊量產(chǎn)能力，未來重點(diǎn)擴(kuò)充100G 光模塊產(chǎn)能，受益100G 產(chǎn)品推動，公司業(yè)績將持續(xù)超預(yù)期。
    首次覆蓋給予“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別為2.48/5.96/7.63 億元，目前公司備考市值158 億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE 分別為64/27/21x。上市公司今年僅部分并表蘇州旭創(chuàng)收益，我們使用旭創(chuàng)全年并表備考收益為公司估值，2017 年備考市盈率為38x，我們認(rèn)為蘇州旭創(chuàng)是國內(nèi)高端光模塊的龍頭企業(yè)，對公司估值給予高于平均估值18%-24%溢價(jià)，全部收益并表的合理估值區(qū)間在45-47x，2017 年全部收益并表備考EPS 為0.91 元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間40.95-42.77 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高端光模塊銷量低于預(yù)期，中國數(shù)通市場低于預(yù)期