>> 華泰證券-雷鳴科化(600985)業(yè)績符合預(yù)期，資源整合將持續(xù)推進-170430
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
大?。?/td>
| 523KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
民爆整體景氣下行及非經(jīng)常性費用制約業(yè)績增長
2016 年民爆行業(yè)整體需求萎縮，且產(chǎn)品價格在政策管制放開后有所下滑，公司炸藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.24 億元（YoY -11.3%），銷量6.7 萬噸（同比持平）；工業(yè)雷管業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.23 億元（YoY -11.8%），銷量0.3 萬噸（YoY-19.2%）；爆破工程業(yè)務(wù)營收2.65 億元（同比持平），公司民爆主業(yè)減少毛利逾1700 萬元。公司財務(wù)費用增加（籌資競拍礦山）及計提減值準備等合計影響凈利約逾3000 萬元，故公司2016Q4 凈利潤僅為300 余萬元。
民爆主業(yè)有望穩(wěn)步復(fù)蘇
伴隨去年下半年以來，大宗產(chǎn)品價格回升，且國內(nèi)基建需求回暖，民爆行業(yè)的整體需求有望回升，疊加原料硝酸銨價格底部整固，民爆行業(yè)有望穩(wěn)步復(fù)蘇。公司成立樅陽分公司，新增1200 噸炸藥需求，并切入貴州市場。
公司提出2017 年確保產(chǎn)銷炸藥7 萬噸，雷管2800 萬發(fā)，參考去年公司產(chǎn)品銷量和當(dāng)前盈利水平，我們預(yù)計公司民爆主業(yè)在2017 年有望實現(xiàn)正增長。
砂石骨料項目值得期待
受益于行業(yè)供給收縮及淮北地區(qū)基建需求穩(wěn)步增長，當(dāng)?shù)厣笆橇蟽r格自2010 年以來大幅上漲。公司的三座礦山有望于上半年投產(chǎn)，預(yù)計盈利情況將顯著超預(yù)期。公司預(yù)計王山窩象山礦、瓦子口山北礦、所里東山礦今年分別實現(xiàn)產(chǎn)銷量250/250/100 萬噸，合計600 萬噸。
砂石骨料資源整合有望持續(xù)推進
公司指出，關(guān)注省內(nèi)及周邊地區(qū)的礦山資源掛牌信息，積極參與礦山的公開競拍，盡快做大礦業(yè)規(guī)模，目前西部民爆收購張家界雙佳沙石的工作正在積極運作，后續(xù)將重點關(guān)注淮南龍王山、蕭縣大山掛牌進度，我們預(yù)期公司將依托自身省屬國企地位，持續(xù)推進礦山資源整合。
重申“增持”評級
依托砂石骨料礦山的投產(chǎn)和民爆主業(yè)的復(fù)蘇，公司未來三年將保持高速增長，且有望持續(xù)整合礦山資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；增發(fā)完成有助于財務(wù)費用減少，骨料價格進一步上漲將構(gòu)成潛在超預(yù)期因素，我們預(yù)計公司2017/2018 年EPS 分別為0.59/0.95 元，重申“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期風(fēng)險、下游需求不達預(yù)期風(fēng)險。
|
|
