>> 申萬宏源-天壕環(huán)境(300332)16年報業(yè)績低于預(yù)期,看好公司17年發(fā)展-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2017 年一季報。報告期實現(xiàn)營收10.27 億元、歸母凈利潤282 萬，同比增速分別為10.27%、-87.03%，符合預(yù)期。
投資要點：
計提霸州正茂燃氣0.95 億&調(diào)整賽諾凈利潤并表時間0.25 億，導(dǎo)致年報凈利潤低于快報預(yù)告的1.88 億接近1.3 億。2016 年公司燃氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.4 億，同比增長計134.2%，收入占比61.61%。同時新增生態(tài)保護和環(huán)境治理貢獻2.2 億，占比13.01%。而節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)下滑7.99%，2016 年營收占比25.13%。提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備&賽諾部分利潤確認時間調(diào)整，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。公司業(yè)績快報中未對收購霸州正茂燃氣51%股權(quán)所形成商譽及無形資產(chǎn)計提相關(guān)減值準(zhǔn)備，減少營業(yè)利潤9548 萬元。根據(jù)收購協(xié)議，公司將無償獲得霸州正茂另外49%股權(quán)及部分現(xiàn)金。公司原以2016 年12 月1 日為合并日并表賽諾科技，經(jīng)梳理，原部分12 月確認利潤調(diào)整至合并日前，減少營業(yè)利潤2456 萬元。此外，公司加快清潔能源布局，擴大融資規(guī)模，導(dǎo)致財務(wù)費用大幅增加；業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，管理費用快速增加，公司歸母凈利潤下滑58.44%。2017 年一季度布局清潔能源，財務(wù)費用及管理費用增加，受水處理季節(jié)性原因，賽諾一季度虧損，導(dǎo)致公司業(yè)績同比下滑87%，符合預(yù)期。
公司積極進行資本運作，與湖北國資成立綠色產(chǎn)業(yè)基金&發(fā)行不超過3 億可交債降低財務(wù)成本。公司擬以1750 萬元，占35%的股權(quán)，與湖北國資運營、北京云和方圓投資管理有限公司，共同投資設(shè)立宏泰天壕綠色投資基金管理有限公司。宏泰天壕后續(xù)將募集并發(fā)起設(shè)立綠色產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于水環(huán)境相關(guān)領(lǐng)域。憑借湖北國資資金實力、資源整合能力，以及天壕的行業(yè)經(jīng)驗，私募的投資能力，未來基金強強聯(lián)合，前景極廣。此外，公司擬以部分股票為標(biāo)的非公開發(fā)行可交換公司債券，發(fā)行期限為 3 年，擬募集資金總額不超過人民幣3 億元。預(yù)計可交債將環(huán)節(jié)公司資金壓力大的情況，降低公司財務(wù)成本。
完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，進一步實現(xiàn)上下游業(yè)務(wù)協(xié)同。公司自15 年收購北京華盛正式進入天然氣業(yè)務(wù)后。4 月公司收購霸州正茂51%股權(quán)，取得了河北地區(qū)重點工業(yè)園區(qū)內(nèi)的燃氣特許經(jīng)營權(quán)；同時，公司圍繞河北、山東等地收購了東營天隆5%股權(quán)。預(yù)計未來公司將持續(xù)斬獲特許經(jīng)營權(quán)合同，再加上募投項目煤層氣管路，為公司實現(xiàn)戰(zhàn)略布局的落地。當(dāng)前京津冀大氣污染防治力度空前，氣代煤需求提升，公司有望憑借相應(yīng)區(qū)域內(nèi)特許經(jīng)營權(quán)及低價煤層氣氣源受益需求釋放。
投資評級與估值：考慮賽諾和華盛業(yè)績承諾，我們維持17、18 年給出19 年盈利預(yù)測至為3.02、4.16、5.23 億元，對應(yīng) EPS 為0.33、0.46、0.58 元/股，對應(yīng)17、18 年P(guān)E 為31倍和23 倍。我們認為公司海水淡化業(yè)務(wù)及燃氣業(yè)務(wù)成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴張預(yù)期，維持“買入”評級。
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