>> 申萬宏源-天壕環(huán)境(300332)海水淡化再下一單,水電氣一體化協(xié)同發(fā)展-170222
| 上傳日期： |
2017/2/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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項目為2 萬噸/日海水淡化廠的建設(shè)，中標(biāo)金額為人民幣10798 萬元。
投資要點：
牽手山東鋼鐵海水淡化再下一單，賽諾水務(wù)逐漸樹立優(yōu)質(zhì)品牌。本次中標(biāo)是賽諾水務(wù)在海水淡化領(lǐng)域繼15 年11 月中標(biāo)滄州渤海新區(qū)5 萬噸/日海水淡化項目之后的又一個2 萬噸/日的大單，公司憑借滄州反滲透示范項目順利執(zhí)行打造行業(yè)品牌。值得關(guān)注本次發(fā)包方為山東鋼鐵，牽手首鋼便于了解鋼鐵企業(yè)特點，日后有望借大用戶經(jīng)驗向同類客戶拓展。此外本次在山東鋼鐵項目上將采用預(yù)處理、超濾、SWRO 反滲透、BWRO 反滲透等技術(shù)結(jié)合，技術(shù)創(chuàng)新并不斷試水新領(lǐng)域，將有助于保持公司長久競爭力，依托上市公司資本平臺，打造水環(huán)境綜合一級開發(fā)商。
“水電氣”一體化整體解決方案提供商初具規(guī)模。公司于17 年1 月以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式完成賽諾水務(wù)100%股權(quán)的購買，交易價格為88,000 萬元。以非公開發(fā)行股份向湖北國資運(yùn)營、蘇州厚揚(yáng)啟航、新疆灃華盛鼎和肖雙田募集不超過5.24 億元資金，發(fā)行價格為8.24 元/股。16-18 年賽諾的業(yè)績承諾為凈利潤不低于5000 萬元、7000 萬元和10000 萬元。此外，公司“水電氣”新增事項:(1)10 月與山東華聚能源簽訂電廠鍋爐煙氣超低排放改造BT 總承包合同，總計8785 萬元；(2)10 月公司出資與江西省國有企業(yè)成立合資公司，在江西省開展售電業(yè)務(wù)，公司出資1.47 億元，占注冊資本49%。
完善油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步實現(xiàn)上下游業(yè)務(wù)協(xié)同。公司自15 年收購北京華盛正式進(jìn)入天然氣業(yè)務(wù)后。4 月公司收購霸州正茂51%股權(quán)，取得了河北地區(qū)重點工業(yè)園區(qū)內(nèi)的燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)；同時，公司圍繞河北、山東等地收購了東營天隆5%股權(quán)。預(yù)計未來公司將持續(xù)斬獲特許經(jīng)營權(quán)合同，再加上募投項目煤層氣管路，為公司實現(xiàn)戰(zhàn)略布局的落地。
維持余熱發(fā)電合同能源管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)龍頭地位，積極并購開拓新領(lǐng)域。公司自14 年開始陸續(xù)進(jìn)入鐵合金、天然氣壓氣站等行業(yè)的余熱利用，鞏固了公司的EMC 龍頭地位，目前EMCg業(yè)務(wù)在手訂單45 個。此外，公司積極開展光熱+余熱綜合發(fā)電，有望在新興的光熱發(fā)電領(lǐng)域嶄露頭角，目前已簽訂300MW的框架協(xié)議，未來項目落地將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
投資評級與估值：隨著賽諾水務(wù)業(yè)務(wù)開展并于17 年并表如期進(jìn)行，我們維持16 -18 年盈利預(yù)測1.71、3.03、4.16 億元，對應(yīng) EPS 為 0.22、0.39、0.54 元/股，對應(yīng)16、17 年P(guān)E 為41 倍和23 倍。若考慮增發(fā)攤薄，16-18 年EPS 為0.19、0.31、0.43 元/股，對應(yīng)16、17 年P(guān)E 為47 倍和29 倍。我們認(rèn)為公司海水淡化業(yè)務(wù)及燃?xì)鈽I(yè)務(wù)成長性優(yōu)異，具備持續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期，維持“買入”評級。
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