>> 光大證券-天壕環(huán)境（300332）再次中標2萬噸／天海淡EPC，技術(shù)+先發(fā)優(yōu)勢明顯-170222
| 上傳日期： |
2017/2/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊鵬，鄭小波 |
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賽諾水務(wù)是國際上少有的掌握TIPS（熱致相技術(shù)）生產(chǎn)超濾膜及膜產(chǎn)品的企業(yè)之一，其膜產(chǎn)品共有5 大系列、18 個品種，是全球第一家實現(xiàn)膜產(chǎn)品全覆蓋的公司。此次中標山鋼日照2 萬噸/天海淡EPC 項目，是繼滄州渤海新區(qū)5 萬噸/天海淡項目之后的又一新斬獲，充分彰顯公司在海淡領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。項目總金額1.08 億元，占賽諾在手未確認訂單約27%，對未來業(yè)績貢獻較大。
◆“十三五”行業(yè)需求超100 億，公司具備技術(shù)+先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)發(fā)改委和國家海洋局公布的《全國海水利用“十三五”規(guī)劃》，“十三五”期間沿海城市新增海淡規(guī)模105 萬噸/天，新增苦咸水淡化規(guī)模100 萬噸/天以上，海淡設(shè)備的自主技術(shù)市占率達70%以上，同時擴展至“一帶一路”沿線國家，國際市占率提升10%。公司品牌及技術(shù)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)第一個投產(chǎn)的千噸級膜法海淡項目、第一個膜法苦咸水淡化廠都是賽諾負責(zé)，且目前公司膜產(chǎn)品已經(jīng)銷往最苛刻的美國市場，并在中東、新加坡等缺水國家已經(jīng)有項目推進。公司產(chǎn)品性能優(yōu)越，且價格較進口同類低20%以上，未來有望逐步實現(xiàn)進口替代，同時伴隨國家“一帶一路”戰(zhàn)略走出去。
◆受益于供給側(cè)改革，節(jié)能業(yè)務(wù)有望業(yè)績改善。公司余熱發(fā)電業(yè)務(wù)的熱源主要來自水泥、煤化工、玻璃等行業(yè)，這幾年由于產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致項目收益率受到影響。當前伴隨著供給側(cè)改革，傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能受益于價格提升盈利能力明顯改善，公司節(jié)能項目有望同步受益，板塊業(yè)績得帶改善。
◆維持"買入"評級：維持對16-18 年凈利潤預(yù)測為1.93 億元、3.19 億元和4.23 億元，考慮到公司2017 年增發(fā)1.2 億股，對應(yīng)EPS 為0.25 元、0.35 元和0.47 元。我們認為公司收購北京賽諾后，將大幅提升其研發(fā)能力和市場影響力，打造成“水—電—氣”一體化的綜合環(huán)境服務(wù)商，市場空間更大，給予2017 年35 倍PE，目標價12.25 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：燃氣下游氧化鋁擴產(chǎn)進度遲緩的影響，項目拖進遲緩。
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