>> 華泰證券-兆馳股份(002429)加大渠道投入，期待運營盈利-170501
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2017/5/1 |
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作者： |
張立聰 |
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隨著用戶數(shù)量增加，風行運營服務有望實現(xiàn)盈利。
2017Q1 業(yè)績YoY+36.8%
兆馳股份2017Q1 實現(xiàn)收入17.9 億元，YoY+12.2%；實現(xiàn)業(yè)績1.4 億元，YoY+36.8%；扣非后業(yè)績1.2 億元，YoY+17.9%；實現(xiàn)EPS0.08 元。公司業(yè)績增速基本符合市場預期，較快增長主要由于匯兌損失與資產(chǎn)減值損失大幅減少所致，匯兌損失與資產(chǎn)減值損失與2016 年同期相比分別減少3280.1 萬元、2897.4 萬元。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)毛利率14.0%，與去年同期基本持平，歸母凈利率同比提升1.5pct 至8.0%。同時，由于銷售結(jié)算貨款所收到的銀行承兌匯票增加，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少7.6 億元，應收票據(jù)較期初增加8.2 億元。
風行電視放量，期待運營盈利
兆馳硬件制造能力出色，在面板與機頂盒上游零部件價格大幅上漲背景下，毛利率保持穩(wěn)定，硬件生產(chǎn)成本也遠低于其它互聯(lián)網(wǎng)電視品牌。同時，公司繼續(xù)加大風行電視渠道投入，2017Q1 公司銷售費用率同比提升1.3pct至4.7%，管理費用率同比提升0.8pct 至3.9%。渠道建設(shè)推動風行電視放量，電視終端用戶有望與原有的PC 端與移動端互聯(lián)網(wǎng)用戶共同產(chǎn)生業(yè)績貢獻。
成立產(chǎn)業(yè)基金，助力內(nèi)容生產(chǎn)縱向擴張
在互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)業(yè)鏈中，內(nèi)容制作對終端用戶具有更大的吸引力，內(nèi)容生產(chǎn)也是公司未來重要外延擴張方向。公司已成立全資子公司兆馳風行文化并擬發(fā)起第一期產(chǎn)業(yè)投資基金，募集規(guī)模不超過10 億元。作為產(chǎn)業(yè)整合的資本平臺，兆馳風行文化未來將以投資、并購以及股權(quán)合作等方式與合作方進行深度捆綁，攫取和占領(lǐng)稀缺產(chǎn)業(yè)資源，建立全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，完善互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)的戰(zhàn)略布局。
運營盈利看風行，維持“增持”評級
確立互聯(lián)網(wǎng)電視為核心戰(zhàn)略后，公司持續(xù)加大品牌與渠道投入，終端用戶數(shù)量快速增加，成立產(chǎn)業(yè)基金發(fā)力內(nèi)容制作也將夯實公司全產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)先優(yōu)勢。同時，風行在線完成并購后，內(nèi)部運營效率不斷提升，2016 年實現(xiàn)減虧， 未來運營盈利值得期待。預計2017-2019 年EPS 分別為0.31/0.43/0.55 元，考慮到互聯(lián)網(wǎng)電視未來發(fā)展前景，給予2017 年40-45倍估值，對應合理價格區(qū)間為12.40-13.95 元，維持“增持”評級。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)電視消費者接受度低，原材料與人工成本上漲。
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