久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

雙跨類藥物受益營(yíng)銷改革，增速提升，原料藥經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善。公司作為細(xì)分?？扑廄堫^，二線品種增長(zhǎng)強(qiáng)勁。雖然參芪承壓，但是其收入占比已經(jīng)只有20%左右，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響逐漸減小。公司通過(guò)土地轉(zhuǎn)讓，將獲得45億現(xiàn)金，加上目前賬上現(xiàn)金，短期內(nèi)現(xiàn)金將超過(guò)60億。目前市值250億左右，減去現(xiàn)金后190億，對(duì)應(yīng)17pe僅21倍，是當(dāng)前市場(chǎng)上稀缺的確定性增長(zhǎng)和高安全邊際標(biāo)的。同時(shí)我們期待獲得土地轉(zhuǎn)讓金后外延方面的進(jìn)一步動(dòng)作，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    17Q1促卵增速下滑，預(yù)計(jì)二季度改善。我們估計(jì)公司西藥收入整體增速27%左右：其中艾普拉唑、亮丙和鼠神經(jīng)表現(xiàn)優(yōu)異，增速分別超過(guò)50%、50%和40%；促性激素類增速19%左右，主要是因?yàn)?6Q1（猴年）的高基數(shù)造成促卵在17Q1增速只有個(gè)位數(shù)導(dǎo)致，我們判斷進(jìn)入二季度后增速已經(jīng)改善。
    參芪收入受最低中標(biāo)價(jià)執(zhí)行影響。我們估計(jì)參芪17Q1銷量增速維持在7%左右，但是由于從16Q4開始有4個(gè)省份開始執(zhí)行全國(guó)最低中標(biāo)價(jià)，導(dǎo)致17Q1參芪銷售額同比增長(zhǎng)在4%左右。我們估計(jì)參芪一季度還疊加了一些諸如假期等其他影響銷售的因素，預(yù)計(jì)二季度開始會(huì)有改善?；诠緩?qiáng)大的營(yíng)銷能力，我們維持參芪17年收入增速5%-10%的判斷。
    雙跨類藥物增長(zhǎng)明顯，原料藥持續(xù)改善。公司加大了OTC端投入，同時(shí)雙跨產(chǎn)品在醫(yī)院開始發(fā)力，增長(zhǎng)提速，例如抗病毒顆粒17Q1增速達(dá)到40%以上。原料藥業(yè)務(wù)受益環(huán)保趨嚴(yán)，我們估計(jì)報(bào)告期收入增速超過(guò)25%，其中阿卡波糖由于去年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)增速超過(guò)50%。我們估計(jì)公司阿卡波糖原料藥與華東屬于長(zhǎng)期協(xié)議，將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健。公司17Q1毛利率65.62%，同比上升1.33個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)是高毛利產(chǎn)品高速增速導(dǎo)致。銷售費(fèi)用同比+21.55%，控制得當(dāng)；管理費(fèi)用同比+35.38%，主要是研發(fā)投入增加導(dǎo)致。
    繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。不計(jì)土地轉(zhuǎn)讓收益，預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)增速18%、15%和12%，對(duì)應(yīng)EPS 2.17元、2.50元和2.79元。公司作為?？扑幖?xì)分龍頭，增長(zhǎng)確定性高，獲得土地轉(zhuǎn)讓金后估值合理且外延預(yù)期增強(qiáng)，維持 "強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期。