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相比競爭對手代理銷售模式，公司直銷團隊有望在兩票制新規(guī)下進一步搶占市場份額。
    雙平臺研發(fā)，管線深厚
    公司大力打造“雙引擎”研發(fā)：
    1） 微球平臺：壁壘高，速度快。公司擁有全國唯二的微球研發(fā)平臺，在研產品十余個，涵蓋輔助生殖（三大瑞林）及中樞神經類產品。2019年有望獲批除亮丙瑞林外的新微球產品。
    2） 單抗平臺：國內最強的大分子研發(fā)平臺之一。由穩(wěn)定且高效的資深海歸團隊帶領，目前在研產品十余個，涵蓋生物仿制藥，抗腫瘤，免疫類等各類型創(chuàng)新藥，目前進入臨床階段的產品共計4 個。
    激勵&外延，雙管齊下
    1） 持續(xù)激勵：2015 年公司審議通過了上市以來的首次激勵，激勵期間公司利潤體量增速遠超標準和行業(yè)基準。我們預計本次激勵結束后，新一期更加靈活的激勵計劃有望展開，核心員工將充分分享成長紅利；2） 并購預期大大增加：公司擬轉讓維星實業(yè)股權（老廠區(qū)處置），預計獲得34.5 億元凈收益。此次土地出讓資金到位后，賬面現(xiàn)金近60 億元，存在較強的外延并購預期。公司更為青睞具有協(xié)同的海外制劑標的。
    首次覆蓋，目標價68.4-75.2 元，給予“買入”評級
    預測公司2017-2019 保持快速增長態(tài)勢，EPS 2.28、2.77、3.24 元，3 年復合增速21%（不考慮土地轉讓收益）。當前股價對應17/18/19 年PE 分別為25.1x/20.7x/17.7x，考慮公司在?？浦苿╊I域的領導地位，業(yè)績增長的確定性較高（西藥制劑增速強勁），未來單抗、微球兩大技術平臺的重磅梯隊可見性較強（預計2019 年單抗及微球平臺均有產品上市），我們認為給予17 年30-33 倍PE 較為合理，對應目標價68.4-75.2 元，推薦買入。
    風險提示：核心產品降價幅度大于預期，艾普拉唑招標進展較慢，基層銷售推廣效果不達預期，新品研發(fā)效果不及預期或失敗的風險。