>> 國泰君安-麗珠集團(000513)轉讓舊改項目,發(fā)展有望提速-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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后續(xù)隨公司產(chǎn)業(yè)升級更進一步，戴維斯雙擊可期。暫不考慮股權轉讓后所獲收益，維持 2017-2019 年 EPS 預測 2.25/2.68/3.30 元，參考 A 股制藥公司給予2017 年 PE35X，上調目標價至 78.75 元，維持增持評級。
資金回籠支持公司發(fā)展提速。公司擬將珠海維星實業(yè) 100%股權轉讓給維創(chuàng)財富，交易總價 45.52 億元（含股權轉讓款 44.80 億元、代償債務 2207萬元、代建預付款 5000 萬元）。維星實業(yè)由原珠海麗珠醫(yī)藥工業(yè)有限公司更名，將作為中心城區(qū)舊工業(yè)廠區(qū)改造項目實施主體。改造項目涉及 6宗用地，用地面積為 8.64 萬平方米，扣除“補公”后總用地面積 6.24萬平方米，容積率≤7.562，計容積率建筑面積 47.22 萬平方米，定價合理。公司將繼續(xù)保留公租房項目產(chǎn)權，其他舊改項目權益歸維星實業(yè)所有。
交易完成后，扣除各項成本費用，預計公司歸母凈利潤口徑增厚 34.55億元，同時產(chǎn)生大量利息收入，更好支持公司發(fā)展。
原料藥有望貢獻彈性，生物藥推動產(chǎn)業(yè)升級。原料藥板塊逐步用高毛利品種替代經(jīng)濟效益低的品種，同時制造成本攤銷下降，中長期有望實現(xiàn)法規(guī)市場出口，盈利能力進一步增強。公司消化道及生殖領域二線品種有望持續(xù)高速增長，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，后有單抗制劑進展持續(xù)催化；隨公司經(jīng)營活力釋放，向生物制藥升級轉型有望加速。
風險提示：主力產(chǎn)品增速放緩風險；新品研發(fā)的不確定性。
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