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西藥制劑整體銷(xiāo)售收入31.85億元，同比增長(zhǎng)23.45%。二線(xiàn)品種多點(diǎn)開(kāi)花，多個(gè)產(chǎn)品銷(xiāo)售過(guò)億并增速較高。如促性激素領(lǐng)域銷(xiāo)售額11.79億元，同比增27.99%，其中尿促卵泡素銷(xiāo)售額5.44億元（25.82%）；另外注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子4.91億元（63.88%），艾普拉唑腸溶片2.84億元（52.34%，注射用醋酸亮丙瑞林微球3.86億元（31.01%）。原料藥及中間體17.35億元（14.47%），毛利率大增4.39個(gè)百分點(diǎn)；促性激素、鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子、艾普拉唑腸溶片和注射用醋酸亮丙瑞林微球四大二線(xiàn)品種銷(xiāo)售收入合計(jì)達(dá)到23.42億元，已經(jīng)超過(guò)參芪扶正注射液（16.79億元），營(yíng)收增速高達(dá)37.5%，我們認(rèn)為公司營(yíng)收將在二線(xiàn)品種帶領(lǐng)下延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 
    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)  
    在持續(xù)精細(xì)營(yíng)銷(xiāo)公司現(xiàn)有產(chǎn)品，推進(jìn)研發(fā)平臺(tái)建設(shè)的基礎(chǔ)上，公司提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，布局與完善精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。投資了美國(guó)公司AbCyte Therapeutics Inc.，成立珠海麗珠圣美醫(yī)療診斷技術(shù)有限公司，進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，并設(shè)立了珠海市麗珠基因檢測(cè)科技有限公司，初步形成"麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因"的精準(zhǔn)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈布局。診斷試劑業(yè)務(wù)錄得營(yíng)收5.67億元（21.13%），增速加快（2015年6.3%；麗珠單抗業(yè)務(wù)多個(gè)項(xiàng)目取得進(jìn)展，重組人源化抗HER2單抗項(xiàng)目啟動(dòng)臨床試驗(yàn)開(kāi)始準(zhǔn)備工作，重組人源化抗TNF-α單抗已獲已獲得II/III期臨床批件等，并認(rèn)購(gòu)AbCyte Therapeutics Inc.40%股權(quán)，加快了本集團(tuán)生物藥的國(guó)際化進(jìn)程。精準(zhǔn)醫(yī)療是未來(lái)醫(yī)學(xué)發(fā)展大趨勢(shì)，公司精準(zhǔn)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈布局符合醫(yī)藥醫(yī)療發(fā)展方向。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值  
    我們預(yù)測(cè)2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入為89.5/103.8/119.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.1/12.6/15.6億元，不考慮送轉(zhuǎn)股股本影響，對(duì)應(yīng)每股EPS為2.37/2.97/3.67元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為24/19/16倍。
    公司近3年股價(jià)的PE-Band波動(dòng)區(qū)間為27-33倍，中樞為30倍，給予歷史估值中樞30倍市盈率，PEG0.96，對(duì)應(yīng)未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)71.1元，看好公司未來(lái)發(fā)展前景，首次給予"買(mǎi)入評(píng)級(jí)"。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    1）、藥品降價(jià)超預(yù)期；2）、中藥注射劑政策持續(xù)收緊影響參芪扶正注射液銷(xiāo)售；3）、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。