>> 中泰證券-洪城水業(yè)（600461）水務：盈利穩(wěn)定，乘國改之風助力發(fā)展-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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此外，受增值稅退稅影響，公司營業(yè)外收入為1567 萬元，同比增加57.7%。
毛利率基本持平，費用控制良好：公司一季度綜合毛利率為25.5%，同比提升0.5pct，毛利率基本與去年同期持平。一季度期間費用率為13%，同比減少1.1pct，費用控制良好。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6512.3 萬，同比減少7%，主要因公司本期支付其他經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金增至1.4 億，同比增加0.4 億。
南昌市公用事業(yè)平臺，現(xiàn)有資產(chǎn)盈利穩(wěn)定：1）供水業(yè)務：擁有青云、朝陽、下正街等9 個水廠，總供水能力達143 萬立方米/天，在建的供水廠供水能力50 萬立方米/天，2016 年貢獻收入5.9 億；2）污水業(yè)務：擁有78 家污水處理廠的特許經(jīng)營權(quán)，污水處理能力約180 多萬噸，在建的污水處理廠處理規(guī)模有24.5 萬噸/天，2016 年貢獻收入5.5 億；3）燃氣業(yè)務：南昌燃氣為南昌最大管道天然氣供應商，區(qū)域壟斷經(jīng)營優(yōu)勢明顯，2016 年貢獻收入9.6 億。
國改風起，期待未來：公司新一屆管理層思路較靈活，有望乘國企改革的浪潮實現(xiàn)跨越增長，且水業(yè)集團曾于2006 年承諾在股權(quán)分置改革完成后，將積極倡導股權(quán)激勵制度，承諾期限至2017 年底，我們預計未來公司資產(chǎn)證券化、員工激勵都有望實現(xiàn)突破。
投資建議：我們認為公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，集團新領導思路靈活，在國企改革大風下，后續(xù)的外延、資產(chǎn)注入、激勵、訂單值得期待。預計2017-2019年EPS 為0.42、0.53、0.63 元，對應PE 為17X、14X、12X，給予“買入”評級，6 個月目標價9.7 元。
風險提示：外延拓展不達預期，訂單不達預期
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