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2017 年一季度實(shí)現(xiàn)收入19.4 億元，同比增長(zhǎng)10%；歸母凈利潤(rùn)6.25 億元，同比增長(zhǎng)154.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.09 億元，同比下降6.35%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪鑫覀冾A(yù)期，主要原因是前期將門店資產(chǎn)證券化，2016、2017Q1 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入4.6 億元和4.11 億元。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，金融資本融合增厚自身實(shí)力。報(bào)告期內(nèi)，公司教材發(fā)行實(shí)現(xiàn)收入13.05 億元，同比增長(zhǎng)11.47%，且獨(dú)家中標(biāo)2016 秋-2018 春兩年免費(fèi)教科書發(fā)行；一般圖書及音像制品實(shí)現(xiàn)收入27.9 億元，同比增長(zhǎng)4.78%；教育裝備及多媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.56 億元，同比增長(zhǎng)45.42%。
    此外，公司16 年定增融資20 億元，創(chuàng)新型資產(chǎn)管理（REITs）圓滿完成，短期增厚公司業(yè)績(jī)同時(shí)也為公司后續(xù)資本運(yùn)作提供了充足的資金糧草。
    擬收購(gòu)成都七中實(shí)驗(yàn)學(xué)校65%股權(quán)，教育板塊擴(kuò)張可期。公司公告，擬聯(lián)合皖新金智以12.69 億元支付對(duì)價(jià)現(xiàn)金間接收購(gòu)成都七中實(shí)驗(yàn)學(xué)校65%股權(quán)，且與成都冠城投資（標(biāo)的股東）簽訂戰(zhàn)略合作關(guān)系，規(guī)劃未來五年開辦20 所以上學(xué)校。成都七中實(shí)驗(yàn)學(xué)校是成都七中品牌下的十二年一貫制民辦學(xué)校，2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8673.23 萬(wàn)元，此次交易承諾的三年累計(jì)結(jié)余總額應(yīng)不低于人民幣30,900 萬(wàn)元，其中2018 年的年度結(jié)余不低于9,800萬(wàn)元、2019 年的年度結(jié)余不低于10,300 萬(wàn)元、2020 年的年度結(jié)余不低于10,800 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，此次收購(gòu)是公司進(jìn)軍教育重要落地，教育業(yè)務(wù)將有望成為公司可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，公司在教育領(lǐng)域擁有充足的內(nèi)容和渠道優(yōu)勢(shì)，未來仍然有望通過內(nèi)生和外延持續(xù)拓展在教育板塊布局。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：出版行業(yè)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)及業(yè)務(wù)協(xié)同不達(dá)預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮公司2016、2017 年REITS 貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入，以及此次教育資產(chǎn)收購(gòu)未來對(duì)業(yè)績(jī)的增厚，我們調(diào)整公司2017-2018 年預(yù)測(cè)備考EPS0.60/0.46 元（原預(yù)測(cè)為0.53/0.60 元），新增2019 年預(yù)測(cè)EPS0.50元，當(dāng)前價(jià)格15.03 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為25/33/30 倍。考慮公司此次僅僅是布局教育產(chǎn)業(yè)重要落地開端，后續(xù)教育資產(chǎn)仍然有望為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。