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根據(jù)公告測算，公司Q3 實(shí)現(xiàn)營收23.25 億元，同比增長22.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.36億元，同比增5.26%，扣非后凈利潤2.2 億元，同比增長19.57%，單季度業(yè)績及1-9 月業(yè)績均符合預(yù)期。
    其中，系去年報(bào)告期內(nèi)減持中文傳媒股票獲非經(jīng)常性收益1.22 億元，今年同項(xiàng)目僅獲益0.59 億元，致凈利潤同比增長幅度較小，但公司通過內(nèi)生業(yè)務(wù)發(fā)展，仍使扣非后凈利潤保持兩位數(shù)以上增長，顯示出公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲利能力仍在穩(wěn)步提升。
    另公司應(yīng)收賬款大幅增加至17.80 億元，較年初增長219.65%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6083.15 萬元，同比下降36.66%，主要因報(bào)告期內(nèi)中小學(xué)教材銷售款未到結(jié)算期，多媒體業(yè)務(wù)訂單在報(bào)告期內(nèi)中標(biāo)多，營收同增52.11%，收到的現(xiàn)金減少，應(yīng)收賬款增加。
    值得注意的是，因創(chuàng)新型資產(chǎn)管理方案正在推進(jìn)中，全年業(yè)績?nèi)杂胁淮_定性。
    我們認(rèn)為，若能在今年確認(rèn)全部收入，全年備考凈利潤將大幅增加，將對業(yè)績產(chǎn)生重大的積極影響。
    營收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，文化消費(fèi)板塊快速增長
    根據(jù)公司披露的Q3 主要經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司營收結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善，在教材銷售維持穩(wěn)定的情況下，文化消費(fèi)板塊增速喜人。其中，一般圖書營收達(dá)到20.55 億元，同比增長20.32%，文體用品及其他營收達(dá)到12.12 億元，同比增長49.62%，多媒體業(yè)務(wù)銷售營收5.68 億元，同比增長52.11%，整體板塊營收已占主業(yè)營收的67.51%，得益于書店轉(zhuǎn)型、賣場業(yè)態(tài)創(chuàng)新戰(zhàn)略以及對地推團(tuán)隊(duì)市場化激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，顯示出公司三年半內(nèi)生改革的顯著成效。
    未來充滿看點(diǎn)，資本運(yùn)作新空間將被打開
    自今年以來，公司接連落地了上市以來首次非公開發(fā)行、大股東可交換債高溢價(jià)發(fā)行，以及目前正在推進(jìn)的創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式，充分反映了公司在資本運(yùn)作上的準(zhǔn)備充足、辦事高效和執(zhí)行力強(qiáng)。我們再次強(qiáng)調(diào)，公司目前賬面現(xiàn)金充沛，已達(dá)成有效的資本卡位，定增方案的落地也進(jìn)一步催化了公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的布局速度，有望通過資本布局和智能學(xué)習(xí)閉環(huán)建設(shè)相結(jié)合的方式，深耕教育領(lǐng)域，發(fā)力K12 細(xì)分市場，輻射終身教育領(lǐng)域，皖新傳媒的教育生態(tài)圈也將日趨完善。我們重申2016 年將是公司資本運(yùn)作的元年，在主業(yè)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，通過外延并購改善公司基本面、提升彈性的步伐必將加快。
    盈利預(yù)測及估值
    皖新傳媒作為行業(yè)里改革程度最高、市場活力最強(qiáng)的傳媒國企，在今年低迷的板塊行情中，走出了可持續(xù)的獨(dú)立行情。公司目前已經(jīng)完成了內(nèi)涵式增長，成為行業(yè)里改革程度最高、最具市場活力的國企，安全邊際高且存在彈性空間，強(qiáng)烈建議投資者積極關(guān)注。暫不考慮創(chuàng)新型資產(chǎn)管理方案的收入及外延并購影響，16-18 年eps 為0.49 、0.54 、0.60 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE 為33X、30X、27X，維持買入評級。