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我們認(rèn)為，公司通過出售自有門店物業(yè)的模式能夠盤活資產(chǎn)、提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)還能獲得優(yōu)質(zhì)門店的增值收益和現(xiàn)金回籠。
    傳統(tǒng)書店轉(zhuǎn)型升級(jí)+互聯(lián)網(wǎng)，打造全新公共文化服務(wù)平臺(tái)。1）600+門店轉(zhuǎn)型升級(jí)：以閱生活、新華書店、前言后記、讀書會(huì)、布克樂園為品牌依托，以中心賣場(chǎng)為平臺(tái)，引入文創(chuàng)產(chǎn)品、時(shí)尚咖啡等文化元素，加強(qiáng)閱讀體驗(yàn)服務(wù)及多元文化消費(fèi)功能，打造新型文化綜合體；2）實(shí)體書店與圖書館創(chuàng)新結(jié)合：以銅陵圖書館店為標(biāo)桿，將新華書店與當(dāng)?shù)毓矆D書館、高校圖書館進(jìn)行資源整合，采取復(fù)制和模式創(chuàng)新等方式，打造具有多樣性的門店體系；3）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：“皖新讀書會(huì)”、“閱+”平臺(tái)影響力大幅提升，位居全國(guó)文化類微信公眾號(hào)前列，線上線下會(huì)員數(shù)突破 220 萬。
    以K12 為核心，多點(diǎn)拓展教育服務(wù)。公司攜手新東方共同研發(fā)出國(guó)內(nèi)第一個(gè)VR數(shù)字教育內(nèi)容“美麗的科學(xué)”系列，在三星VR 平臺(tái)點(diǎn)擊量排名榜穩(wěn)居前列；與滬江網(wǎng)開展深度合作，“資質(zhì)+平臺(tái)、內(nèi)容+渠道”布局互聯(lián)網(wǎng)在線教育；作為全國(guó)六個(gè)試點(diǎn)省份之一推出研學(xué)項(xiàng)目，擁有全時(shí)段、全學(xué)段、全地域的產(chǎn)品線，其研學(xué)教育服務(wù)基地已接待超過1 萬人；融合已有傳統(tǒng)教育資源打造智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)，依托大數(shù)據(jù)測(cè)評(píng)，以個(gè)性化學(xué)習(xí)方案等增值服務(wù)為基礎(chǔ)，提供VR 數(shù)字教育內(nèi)容、體驗(yàn)式“數(shù)字課堂”，豐富教育服務(wù)內(nèi)容，開拓業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)。公司通過傳統(tǒng)主業(yè)提升與轉(zhuǎn)型、資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩輪驅(qū)動(dòng)，形成文化消費(fèi)、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流三大產(chǎn)業(yè)集群，向以文化教育為核心的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。未來看點(diǎn)：（1）定增打造“智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)”和“智慧書城運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”，加速推進(jìn)文化消費(fèi)、教育服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，打開估值空間；（2）中標(biāo)安徽省內(nèi)大額教科書采購合同，為轉(zhuǎn)型提供業(yè)績(jī)支撐?；诖?，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.50 元、0.61 元和0.74 元。考慮到公司轉(zhuǎn)型升級(jí)邁入快車道，未來將繼續(xù)深入布局，估值應(yīng)有相應(yīng)提升。再參考同行業(yè)平均估值，我們給予公司2016 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00 元。維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。