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此次創(chuàng)新資本運(yùn)作項(xiàng)目核心是將公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值重估，盤活存量資產(chǎn)，獲得優(yōu)質(zhì)門店的物業(yè)增值收益和現(xiàn)金回籠，另一方面公司以穩(wěn)定的租賃價(jià)格和長(zhǎng)期租約獲得門店物業(yè)的長(zhǎng)期使用權(quán)，保證公司業(yè)務(wù)進(jìn)行。目前公司旗下?lián)碛?00 多處門店，其中有大量的自有物業(yè)且位于城市的核心地段，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)通過(guò)此種創(chuàng)新資本運(yùn)作的模式，盤活旗下優(yōu)質(zhì)的物業(yè)資產(chǎn)。通過(guò)運(yùn)作，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3 年公司利潤(rùn)將大幅增厚。同時(shí)大量的現(xiàn)金回籠也為公司后續(xù)在教育和文化兩大板塊轉(zhuǎn)型墊定了堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。
    2、大股東可交換債發(fā)行、定向增發(fā)、創(chuàng)新資本運(yùn)作模式為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。公司轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，3 個(gè)月中，公司及控股股東進(jìn)行了3 此資本運(yùn)作與創(chuàng)新，表現(xiàn)出了除了公司自上而下的轉(zhuǎn)型決心和強(qiáng)大的執(zhí)行力。通過(guò)這一系列的資本運(yùn)作，公司目前可調(diào)配資金達(dá)百億，我們預(yù)計(jì)后續(xù)的并購(gòu)和布局將快速落地。
    3、兼具國(guó)企資源與市場(chǎng)化活力，以教育與文化核心的數(shù)字化航母正起航。公司過(guò)去三年通過(guò)深度的內(nèi)部改革，建立了極具市場(chǎng)化的內(nèi)部考核體系，激發(fā)公司內(nèi)部活力，使得公司兼具國(guó)企得天獨(dú)厚資源同時(shí)具備市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，幫助公司保持兩位數(shù)的內(nèi)涵式增長(zhǎng)和行業(yè)領(lǐng)先水平。16 年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展最重要的一年，目前資本運(yùn)作逐步落地，智能學(xué)習(xí)閉環(huán)和智慧書城項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，外延式并購(gòu)預(yù)計(jì)也將快速進(jìn)行。以教育和文化為核心的數(shù)字化平臺(tái)航母正起航。
    4、投資建議：考慮到定向增發(fā)股本增加（暫不考慮外延式并購(gòu)影響）我們預(yù)計(jì)16-18 年的EPS 為0.48/0.54/0.61，PE27.75X/24.67X/21.83X，若此次創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作順利實(shí)施，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)16 年凈利潤(rùn)為12.84 億元，對(duì)于EPS0.65, PE20.49X。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。