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報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)指標(biāo)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，業(yè)績(jī)情況符合我們之前的預(yù)期。 打造創(chuàng)新型書(shū)店驅(qū)動(dòng)收入高增長(zhǎng)，擬出售門(mén)店盤(pán)活資產(chǎn)。公司創(chuàng)新將新華書(shū)店打造成圖書(shū)館和書(shū)店結(jié)合體，打造新華書(shū)店、閱生活、前言后記、讀書(shū)會(huì)、布克樂(lè)園等五大品牌收效顯著，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)一般圖書(shū)收入20.5億元，同比增長(zhǎng)20.32%，文體用品收入12.12億元，同比增長(zhǎng)49.62%。此外，公司宣布以11億元估值掛牌轉(zhuǎn)讓16處自有門(mén)店，并保持繼續(xù)以市場(chǎng)價(jià)格（期滿后優(yōu)先續(xù)租）租用相關(guān)門(mén)店權(quán)力。我們認(rèn)為，此番動(dòng)作是公司追求體制改革創(chuàng)新，盤(pán)活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)行，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的重要舉措，此舉將有望極大增厚公司業(yè)績(jī)，為公司后續(xù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。 20億定增落地，靜待轉(zhuǎn)型布局大幕開(kāi)啟。2016年9月，公司完成非公開(kāi)發(fā)行1.69億股，募集資金20億元，發(fā)行價(jià)格為11.82元/股，相當(dāng)于詢價(jià)日前20個(gè)交易日均價(jià)94.71%，參與對(duì)象包括平安養(yǎng)老、興業(yè)全球、財(cái)通基金等機(jī)構(gòu)，反映了市場(chǎng)堅(jiān)定看后公司未來(lái)的決心。我們認(rèn)為，定增資金到位也預(yù)示著公司轉(zhuǎn)型大幕開(kāi)啟，資金主要用于建設(shè)"智能學(xué)習(xí)全媒體平臺(tái)"和"智慧書(shū)城運(yùn)營(yíng)平臺(tái)"，將打造"數(shù)字課堂"和"線下學(xué)習(xí)中心"等平臺(tái)，公司有望以自有強(qiáng)大的渠道資源和數(shù)字教育資源為依托，以內(nèi)生和外延的方式在數(shù)字教育領(lǐng)域進(jìn)行深度布局。 "文化+教育"布局戰(zhàn)略明確，綜合性文化集團(tuán)轉(zhuǎn)型可期。公司以文化與教育業(yè)務(wù)為主體，未來(lái)將向綜合性文化集團(tuán)轉(zhuǎn)型。其中文化消費(fèi)方面，公司新華書(shū)店以旗下五個(gè)品牌為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)型文化綜合消費(fèi)場(chǎng)所；收購(gòu)原創(chuàng)財(cái)經(jīng)出版機(jī)構(gòu)藍(lán)獅子，布局?jǐn)?shù)字出版業(yè)務(wù)；投資新世界出版社，補(bǔ)充教材教輔出版資源。此外，公司擁有影視制作發(fā)行的全牌照，與六六傳媒合作拍攝電視劇《女不強(qiáng)大天不容》熱播熒屏，全網(wǎng)播放量接近10億。未來(lái)，預(yù)期公司將在傳統(tǒng)主業(yè)提升與轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略引領(lǐng)之下，廣泛通過(guò)內(nèi)生外延等形式布局文化、教育、娛樂(lè)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)文化企業(yè)向綜合性文化集團(tuán)轉(zhuǎn)型。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)爆發(fā)的不確定性；出版行業(yè)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)同不達(dá)預(yù)期。 
    投資建議：我們維持公司2016-18年EPS預(yù)測(cè)為0.45/0.53/0.60元。當(dāng)前價(jià)16.36元，對(duì)應(yīng)PE為37/31/27倍?？紤]到公司在教育領(lǐng)域的強(qiáng)大渠道能力、定增后布局?jǐn)?shù)字教育和文化娛樂(lè)領(lǐng)域的預(yù)期和以及與相關(guān)優(yōu)質(zhì)合作伙伴合作前景，維持"買入"評(píng)級(jí)。