>> 安信證券-長電科技(600584)穩(wěn)固高端封測市場地位，業(yè)績增速穩(wěn)中有進-170501
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2017/5/2 |
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作者： |
孫遠峰 |
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一季度公司業(yè)績整體保持穩(wěn)健增長，主要來源于JSCK 韓國廠銷售業(yè)務(wù)增長。同時，星科金朋整合持續(xù)進行中，協(xié)同效應(yīng)進一步釋放，整體經(jīng)營業(yè)績處于扭虧為盈的過程中。
公司公告指出，完成對星科金朋“蛇吞象”的并購后，公司現(xiàn)有eWLB（FOWLP）、SiP、Flip Chip、Bumping 等多項先進封測技術(shù)，處于全球封測行業(yè)領(lǐng)先地位。業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)外高端客戶，包括高通、博通、SanDisk、Marvell、海思、展訊、銳迪科等，公司品牌效應(yīng)進一步提升。
我們認為，本年度在星科金朋整合進一步收效的情況下，公司整體業(yè)績將繼續(xù)保持高速增長。
■收購星科金朋戰(zhàn)略高瞻遠矚，SiP 成芯片行業(yè)技術(shù)主流：SiP（系統(tǒng)級封裝）是將多顆芯片封裝成一個功能器件中，在實現(xiàn)芯片小型化、提高系統(tǒng)整體性能的同時，大幅降低系統(tǒng)整體功耗。SiP 技術(shù)是新一代移動智能終端電路封測的主流技術(shù)。收購星科金朋后，公司打通發(fā)展瓶頸，將 SiP 科研與產(chǎn)業(yè)化作為公司發(fā)展重點之一，預(yù)計SiP 將成為公司未來幾年業(yè)務(wù)高增長的引擎，市場發(fā)展空間巨大。目前，公司已成為全球頂尖消費電子廠商、并能夠?qū)崿F(xiàn)SiP 產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)的全球前三半導(dǎo)體封裝企業(yè)，對于我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具有劃時代意義。我們預(yù)計，公司SiP 業(yè)務(wù)短期持續(xù)向好，長期符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、具有巨大潛力。
■發(fā)行股份購買資產(chǎn)有條件通過，戰(zhàn)略格局意義重大：公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金相關(guān)亊項獲證監(jiān)會有條件通過，中芯國際將成為長電科技第一大股東，實現(xiàn)本土半導(dǎo)體制造巨頭和封裝巨頭的強強聯(lián)手，具有重大戰(zhàn)略格局意義。目前，在高端集成電路工藝尺寸向28nm 以下普及的背景下，封測與制造環(huán)節(jié)通過中道工序融合是行業(yè)大勢所趨，代表著我國未來半導(dǎo)體發(fā)展方向。我們認為，公司未來將與產(chǎn)業(yè)鏈上游形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為客戶提供中、后段一站式服務(wù)，對本土產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)均有利。
■投資建議：公司3 月1 日公告，發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項獲證監(jiān)會有條件通過，預(yù)計公司將順利完成收購后續(xù)事項，后續(xù)整合效果有望進一步加強?；谠撉疤?，我們給予公司買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價為25.2 元。我們預(yù)計公司2017-2019 年營收增速分別為31%、12.5%、10%，凈利潤增速分別為673.6%、20.5%、15.4%，每股收益分別為0.79元、0.96 元，1.10 元。
■風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度低于預(yù)期；星科金朋整合后續(xù)協(xié)同效應(yīng)釋放低于預(yù)期。
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