>> 海通證券-中國電影(600977)年報點評：電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，國資背景業(yè)績穩(wěn)健-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
大?。?/td>
| 355KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
營收構(gòu)成上，影視制片制作收入6.70 億元（-20.96%），毛利率為-16.94%（-22.42pct）；電影發(fā)行收入45.06 億元（+13.98%），毛利率為23.57%（-0.80pct）；電影放映收入17.92 億元（-6.67%），毛利率為23.37%（-4.64pct ）；影視服務(wù)收入7.97 億元（+53.88%），毛利率為25.51%（+0.80pct）。報告期內(nèi)，公司業(yè)績主要受影視制片制作業(yè)務(wù)虧損拖累，電影發(fā)行業(yè)務(wù)增勢良好，影視服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長。
三大板塊各具亮點，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。1）影視制片制作業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)，公司出品影片共21 部，其中8 部票房過億元，總票房收入95.43 億元，占全國同期影片票房總額的20.88%。公司作為第一出品方的《美人魚》34 億票房刷新了華語電影的票房紀錄；公司聯(lián)合出品的《功夫熊貓3》、《臥虎藏龍：青冥寶劍》、《魔獸》三部影片共取得了27.3 億元（中國大陸地區(qū)）票房。2）電影發(fā)型營銷業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)，公司共主導(dǎo)或參與發(fā)行國產(chǎn)影片368 部，累計票房139.81 億元，占同期全國國產(chǎn)影片票房總額的52.44%；發(fā)行進口影片97 部，票房108.60 億元，占同期進口影片票房總額的57.01%，其中《美人魚》、《瘋狂動物城》等全國票房前十影片均為公司主導(dǎo)或聯(lián)合發(fā)行。3）電影放映業(yè)務(wù)：截至報告期末，公司共擁有3 條控股院線、4 條參股院線，107家控股影院和13 家參股影院，合計覆蓋全國11501 塊銀幕和154.99 萬個座位，銀幕市場占有率為27.68%。旗下院線觀影人次共3.83 億，合計票房127.31 億元，占全國總收入的27.85%。在全國票房前十院線排名中，中影星美、中影南方新干線和中數(shù)院線分列第3 名、第4 名和第5 名。
17 年持續(xù)深耕內(nèi)容質(zhì)量，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。1）影視作品：積極參與“百部主旋律題材影片”創(chuàng)作計劃，17 年計劃出品待上映影片包括《中國推銷員》《建軍大業(yè)》《俠盜聯(lián)盟》《戰(zhàn)狼2》等；電視劇包括《職場是個技術(shù)活》《熱血勇士》《倒霉男人》等；動畫影片包括《魔象傳說》《守龍者》等。2）電影發(fā)行：結(jié)合新媒體，做好《建軍大業(yè)》等重點影片的發(fā)行工作，提高“中影銀幕廣告平臺”市占率，加大衍生品線下線上多渠道建設(shè)，提升品牌影響力。
3）院線、影院建設(shè)：拓展中影控股影院數(shù)量，保障參控股院線的市場份額，推進中影票務(wù)云平臺的建設(shè)，推廣“中影國際影城”的品牌形象。4）技術(shù)、設(shè)備創(chuàng)新：提升“中國巨幕”、“中影光峰”激光技術(shù)、“中國多維聲”技術(shù)和“觀影頭等艙”影院的品牌知名度，促進國內(nèi)一線城市影院的轉(zhuǎn)型升級。在擴大國內(nèi)市場份額的同時，加快“走出去”的步伐，享譽國際電影市場。
盈利預(yù)測。2017 年，公司將繼續(xù)深化電影全產(chǎn)業(yè)鏈綜合發(fā)展，引領(lǐng)中國電影業(yè)發(fā)展方向，代表中國電影先進生產(chǎn)力，打磨國際一流水平和國際競爭力。我們預(yù)計公司2017-2018 年凈利潤分別為12.47 億元和14.95 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 分別為0.67 元和0.80 元。參考同行業(yè)估值，我們給予公司2017 年略高于行業(yè)平均的38 倍估值，對應(yīng)目標價25.46元，買入評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)業(yè)相關(guān)監(jiān)管政策變動；電影市場競爭加??；制作影片收益不達預(yù)期。
|
|
