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內(nèi)容制作上我們預(yù)期將受益于《建軍大業(yè)》等影片的業(yè)績(jī)彈性。目前對(duì)應(yīng)2017 年不足30 倍PE，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    電影行業(yè)龍頭，國(guó)資背景雄厚。中國(guó)電影是我國(guó)電影行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，控股股東和實(shí)際控制人是中影集團(tuán)，持股67.4%，直屬于廣電總局。
    享有進(jìn)口電影發(fā)行牌照紅利，具有壟斷優(yōu)勢(shì)。中國(guó)電影是我國(guó)唯二兩家具備進(jìn)口發(fā)行資質(zhì)的公司之一，在國(guó)產(chǎn)電影發(fā)行中也處于強(qiáng)勢(shì)地位。2013-15 年共主導(dǎo)或參與發(fā)行進(jìn)口影片223 部，實(shí)現(xiàn)票房228.9 億元，占同期進(jìn)口影片票房的58.1%。2016 上半年，中國(guó)電影實(shí)現(xiàn)票房70.57 億元，市場(chǎng)份額60.9%。
    影視制作參與多部國(guó)產(chǎn)大片，并主導(dǎo)主旋律影片。2013-15 年參與的票房過(guò)億影片共18 部，票房占比16.5%。2016 上半年參與的電影票房73.96 億元，占比30.1%，其中，《美人魚(yú)》票房排名2016 年首位。還主導(dǎo)了《建國(guó)大業(yè)》、《建黨偉業(yè)》、《南京！南京！》等主旋律影片，2017 年將上映《建軍大業(yè)》。
    國(guó)內(nèi)龍頭院線，高市占率，經(jīng)營(yíng)效率高于全國(guó)平均?？毓汕笆笤壕€中的三家（以加盟影院為主），分別是中影星美、深圳中影南方和中影數(shù)字，合計(jì)票房收入行業(yè)第一。同時(shí)參股4 條院線，2016 下半年還收購(gòu)大連華臣電影，延伸渠道布局。公司控股影院的經(jīng)營(yíng)效率如單屏幕產(chǎn)出高于行業(yè)平均水平。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2017 年公司影視制作制片業(yè)務(wù)將迎來(lái)反轉(zhuǎn)，發(fā)行業(yè)務(wù)有望受益于好萊塢進(jìn)口片大年和進(jìn)口片數(shù)量可能放開(kāi)，且電影票房增長(zhǎng)反轉(zhuǎn)預(yù)期將使龍頭影院放映增速回升。預(yù)估2016~18 年EPS 分別增長(zhǎng)5%、64%和24%至0.49 元、0.80 元和0.99 元，對(duì)應(yīng)PE 48.9 倍、29.8 倍和24.1 倍，處于行業(yè)較低水平。且公司作為垂直一體化的行業(yè)龍頭，未來(lái)將參與行業(yè)進(jìn)一步整合和電影產(chǎn)業(yè)鏈的布局延伸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電影行業(yè)增速放緩，我國(guó)進(jìn)口發(fā)行業(yè)務(wù)牌照放開(kāi)的可能，海外制片方分賬比例提升的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影視制作制片業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。