>> 國海證券-中國電影（600977）事件點評：擬設(shè)立基金加速外延，圍繞放映業(yè)務(wù)鞏固護(hù)城河-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰 |
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公司2016 年三季報顯示，公司貨幣資金達(dá)到78.88 億元，上市以來充沛的資金保證了外延能力。2016 年第四季度以來，公司并購大連華臣影業(yè)70%股權(quán)（5.53億人民幣）、投資《速度與激情8》（1500 萬美元）、投資法國YMAGIS公司15%股權(quán)、參與組建天津北方電影股份有限公司持股15%（出資3000 萬人民幣）等，均體現(xiàn)了公司外延正在加速。本次通過并購基金的形式，有望撬動更多資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。
布局影院和相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)公司，加強公司影院線上線下渠道布局。公司本次共擬成立兩支基金：1）投資互聯(lián)網(wǎng)院線基金：主要投資于國內(nèi)基于影院、院線的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域，包括在線票務(wù)平臺、影院后臺管理系統(tǒng)等影視服務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
有助于推進(jìn)公司電影放映業(yè)務(wù)、影視服務(wù)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。2）參與設(shè)立影院并購基金：主要投資于國內(nèi)電影放映領(lǐng)域，公司具有優(yōu)先購買權(quán)。此外，通過和中投中財共同成立一家影院管理公司加強被投資影院的專業(yè)化管理。
引進(jìn)片質(zhì)量數(shù)量大幅提升的主要受益者。我們在2 月3 日發(fā)布的報告中提出，公司是引進(jìn)片質(zhì)量和數(shù)量提升的主要受益者。根據(jù)我們統(tǒng)計，2017 年第8 周至第10 周引進(jìn)片市場份額分別達(dá)到88.26%、98.45%、95.99%，年初至今進(jìn)口片票房增速達(dá)到40.57%，是整體票房的主要拉動力量，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容也進(jìn)一步驅(qū)動觀眾走入影院，提升公司的電影放映、電影發(fā)行業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級。我們預(yù)計2016-2018 年公司將實現(xiàn)凈利潤9.79/12.05/14.52 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.52/0.65/0.78 元，對應(yīng)2017年3月15 日收盤價PE分別為44/36/30倍?？紤]到公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、進(jìn)口片政策紅利、充裕的現(xiàn)金儲備有望繼續(xù)加速外延，且8 月份《建軍大業(yè)》電影的業(yè)績增厚可能性 （盈利預(yù)測中暫未考慮），維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；進(jìn)口片配額不及預(yù)期風(fēng)險；進(jìn)口片票房不及預(yù)期風(fēng)險等。
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