>> 海通證券-東方明珠(600637)構(gòu)建“娛樂(lè)+“生態(tài)系統(tǒng)閉環(huán),內(nèi)容端+渠道端雙雙發(fā)力-170430
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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公司致力于打造“娛樂(lè)+”生態(tài)系統(tǒng)閉環(huán)，在數(shù)字營(yíng)銷、電視購(gòu)物、游戲和文化娛樂(lè)旅游等方面展開(kāi)以傳媒娛樂(lè)為延展的相關(guān)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，東方購(gòu)物注冊(cè)用戶突破1000 萬(wàn)，人均訂購(gòu)件數(shù)同比增長(zhǎng)12%，人均訂購(gòu)金額增長(zhǎng)19%；游戲方面，公司與全球兩大游戲主機(jī)商微軟Xbox、索尼PlayStation 展開(kāi)全面合作，與微軟合作共建游戲運(yùn)營(yíng)發(fā)行平臺(tái)和游戲商店；文化旅游方面，公司擁有東方明珠塔、上海國(guó)際會(huì)議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方綠舟等上海本地稀缺標(biāo)志性文化娛樂(lè)旅游資源，根據(jù)2016 年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)東方明珠電視塔接待游客突破530 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)4.3%；梅賽德斯奔馳文化中心舉辦演出104場(chǎng)，觀演人數(shù)近92 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.2%。
內(nèi)容端發(fā)力，建設(shè)以IP 運(yùn)營(yíng)為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司全面對(duì)接SMG 內(nèi)容資源，除此之外還擁有尚世影業(yè)、五岸傳播兩大核心資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上公司不斷圍繞內(nèi)容IP 運(yùn)營(yíng)布局全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容IP 價(jià)值的深度挖掘。內(nèi)容制作方面，公司具有優(yōu)質(zhì)IP 儲(chǔ)備，2016 年推出《神探夏洛克》和《我們誕生在中國(guó)》等著名作品，后者是與迪士尼合作的紀(jì)錄電影，以6644 萬(wàn)票房打破“中國(guó)紀(jì)錄電影票房紀(jì)錄”并獲得第3 屆絲綢之路國(guó)際電影節(jié)“最佳紀(jì)錄片獎(jiǎng)”；版權(quán)運(yùn)營(yíng)方面，公司通過(guò)SMG 授權(quán)以及外部?jī)?yōu)質(zhì)版權(quán)引進(jìn)等方式，不斷豐富內(nèi)容版權(quán)庫(kù)，報(bào)告期內(nèi)與NBA 簽署了新一輪四年合作協(xié)議，此外公司也是BBC 制作的全球經(jīng)典產(chǎn)品《Top Gear》中國(guó)大陸地區(qū)全平臺(tái)獨(dú)家播映權(quán)的擁有者。衍生業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面，公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的主機(jī)游戲發(fā)行與運(yùn)營(yíng)商，積極探索影游聯(lián)動(dòng)，通過(guò)與史克威爾艾尼克斯公司的合作，在完成3A 級(jí)游戲大作《最終幻想15》國(guó)行雙主機(jī)平臺(tái)全球同步發(fā)行外，同步引入《最終幻想15》全CG 電影，打通IP 產(chǎn)業(yè)鏈。
建設(shè)渠道端，打造以BesTV 為統(tǒng)一品牌的多渠道視頻集成與分發(fā)平臺(tái)。公司提供包括IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）、手機(jī)移動(dòng)電視在內(nèi)的多渠道平臺(tái)。IPTV方面，公司牌照優(yōu)勢(shì)凸顯，是目前兩家IPTV 全國(guó)內(nèi)容服務(wù)牌照運(yùn)營(yíng)商之一。根據(jù)2016 年報(bào)，目前公司的有效用戶數(shù)達(dá)到3200 萬(wàn)，保持了B2B 市場(chǎng)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。OTT 方面，公司擁有互聯(lián)網(wǎng)電視集成播控牌照與內(nèi)容服務(wù)牌照，報(bào)告期內(nèi)用戶超過(guò)1980 萬(wàn)戶，其中與兆馳合作的智能電視一體機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，風(fēng)行電視年出貨量超過(guò)300 萬(wàn)臺(tái)。OTT 業(yè)務(wù)毛利率較上年減少37.70 個(gè)百分點(diǎn)，主要由成本上升所致，2016 年為進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)，公司加大了版權(quán)和技術(shù)投入布局，我們預(yù)計(jì)OTT 業(yè)務(wù)未來(lái)兩年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)較大的盈利增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。未來(lái)看點(diǎn)：1）業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，“娛樂(lè)+”生態(tài)系統(tǒng)閉環(huán)打造互聯(lián)網(wǎng)全媒體云平臺(tái)；2）儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)內(nèi)容IP，擴(kuò)展版權(quán)運(yùn)營(yíng)，建設(shè)以IP 運(yùn)營(yíng)為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈；3）重視渠道端建設(shè)，打造以BesTV 為統(tǒng)一品牌的多渠道視頻集成與分發(fā)平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.16 元、1.25 元和1.33 元。再參考同行業(yè)中，湖北廣電、天威視訊、歌華有線2017 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為22.04、24.28、25.52 倍，我們給予公司2017 年23 倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.68元，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，公司新業(yè)態(tài)布局不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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