久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 
    投資要點(diǎn)：  
    業(yè)績基本符合預(yù)期，發(fā)行實(shí)力帶動(dòng)整體增長。16年公司發(fā)行收入45.06億元，同比增長14%，占總營收的57%，毛利率為24%，仍為公司最重要的業(yè)績來源；放映收入17.92億，同比降低7%，毛利率23%，考慮到16年票房整體增速放緩，放映收入波動(dòng)在預(yù)期內(nèi)；制片業(yè)務(wù)營收6.7億，但由于影視作品拍攝大力投入，該業(yè)務(wù)16年處于虧損狀態(tài)；影視服務(wù)營收7.97億，同比增長54%，發(fā)展勢頭良好。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用1.24億，同比增長15.90%，管理費(fèi)同比增長4.23%，達(dá)到4.44億，財(cái)務(wù)收入0.75億，同比增加129.03%，主要是利息收入增加所致。整體上來看，公司16年業(yè)績基本在預(yù)期之內(nèi)。17年一季度業(yè)績有所下滑，營收同比降低10%，凈利潤同比降低0.04%。 
   進(jìn)口片帶動(dòng)票房火爆，院線龍頭最先受益。中國電影16年末共擁有3條控股院線、4條參股院線，107家控股影院和13家參股影院，銀幕市場占有率為27.68%。三大控股院線16年分列全國第4、5、6名，共取得票房96億，市占率達(dá)21%，2017年電影市場將在進(jìn)口片火爆、內(nèi)容為王的催化下迎來票房大年，預(yù)計(jì)全年票房收入同比增速在15%左右，可達(dá)約530億，受益于電影票房的火爆，公司放映收入將大幅增長。 
    發(fā)行實(shí)力突出，受益于海外片爆發(fā)。中國電影發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)力突出，16年前50國產(chǎn)電影發(fā)行市占率達(dá)到52.44%；作為兩家具有進(jìn)口電影發(fā)行權(quán)的公司之一，海外片發(fā)行市占率達(dá)55.75%，17年進(jìn)口IP大作引燃市場，《速度與激情8》預(yù)計(jì)將以25億票房為中國電影帶來2.8億以上的發(fā)行收入，公司全年將大幅受益于17年"海外片火爆"的主旋律。 
    制片業(yè)務(wù)彈性大，17年有望超預(yù)期。16年公司出品并投放市場影片中8部票房過億，四部進(jìn)入全年票房排名前十，但受成本投入的影響未能獲利；17年公司以1500 萬美元投資四月頭部進(jìn)口大片《速8》，并且考慮到《建國大業(yè)》的3.9億和《建黨偉業(yè)》的3.7億的票房成績，將在8月1號上映的《建軍大業(yè)》有望小成本搏大票房，目標(biāo)票房達(dá)到8億，帶來豐厚業(yè)績。 
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤分別為13.10、16.38、20.16億，攤薄后EPS分別為0.70、0.88、1.08元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29、23、19X。17年院線、發(fā)行和制片業(yè)務(wù)均有望超預(yù)期，長期看好公司全產(chǎn)業(yè)布局，維持買入評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：17年票房不達(dá)預(yù)期，電影作品市場反響不達(dá)預(yù)期。