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營業(yè)外收入為464 萬元，同比增長4.27%。公司業(yè)績整體符合市場和我們的預(yù)期，通用繼電器、汽車?yán)^電器增長超預(yù)期。
    通用繼電器發(fā)貨量增長50.9%超市場預(yù)期，電力繼電器增長14.4%。通用繼電器受益于下游家電行業(yè)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，一季度發(fā)貨5.96 億元，同比增長50.9%，目前產(chǎn)品供不應(yīng)求。通用繼電器下游行業(yè)空調(diào)占比最高，約40%，其次為洗衣機(jī)、冰箱等，受房地產(chǎn)影響較大。我國房屋新開工面積2016 全年同比增長8.1%，今年一季度同比增長11.6%，同時(shí)商品房銷售面積今年一季度增長19.5%，我們預(yù)計(jì)二季度公司通用繼電器仍將保持較好增長，全年有望實(shí)現(xiàn)20%增長。公司通用繼電器產(chǎn)品將不斷加大在海外高端家電市場以及光伏等新能源領(lǐng)域的拓展，我們預(yù)計(jì)未來仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。電力繼電器雖然國內(nèi)電表市場增長乏力，但公司在海外始終保持30%以上增長，一季度發(fā)貨3.73 億元，同比增長14.4%，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)10-15%增長。工控繼電器實(shí)現(xiàn)發(fā)貨8700 萬，同比增長31%，我們預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)近30%增長。
    新能源汽車?yán)^電器受政策影響一季度同比下降，傳統(tǒng)汽車?yán)^電器實(shí)現(xiàn)44.1%超預(yù)期增長。公司新能源汽車?yán)^電器一季度出貨4500 萬，同比下降30%，主要是由于政策影響一季度新能源汽車銷量下滑。3 月新能源汽車產(chǎn)銷分別為3.30 萬和3.11 萬，分別同比增長30.9%和35.6%，環(huán)比2 月增長83.7%和76.9%，大幅好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)二季度開始新能源汽車銷量將持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時(shí)公司新能源汽車?yán)^電器市占率也在不斷提升，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)4 億以上收入，同比增長60%以上。公司的高壓直流繼電器已供Tesla 測試完成，大概率將進(jìn)入Model 3 供應(yīng)體系，下半年Model 3 量產(chǎn)值得期待。公司傳統(tǒng)汽車?yán)^電器一季度發(fā)貨2.77 億元，同比大幅增長44.1%，公司已陸續(xù)成為通用、福特、菲亞特等車企的全球合格供應(yīng)商，今年成為韓國現(xiàn)代、起亞全球供應(yīng)商并開始供貨。公司在汽車?yán)^電器領(lǐng)域制造水平已接近全球行業(yè)一流，而市占率仍較低，正憑借高性價(jià)比快速替代外資品牌，目前公司在北美、歐洲以及日本、韓國系市場新項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，新產(chǎn)能也在陸續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)今年公司汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)30-40%增長，未來幾年都將保持30%增速。
    低壓電器3 月起快速增長，新產(chǎn)品市場拓展進(jìn)度較好。低壓開關(guān)發(fā)貨1.6 億，同比增長14%，3 月以來開始快速增長，3 月份發(fā)貨占一季度40%以上。公司持續(xù)加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，加強(qiáng)和大客戶的合作，截至去年公司已在渠道建設(shè)上發(fā)展了50 家渠道，預(yù)計(jì)今年將帶來可觀的增量客戶，我們預(yù)計(jì)今年低壓電器業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)30%以上增長。公司的新產(chǎn)品市場化進(jìn)展順利，汽車應(yīng)用電子產(chǎn)品、電容等均實(shí)現(xiàn)1000 萬以上銷售，傳感器、滅弧室、連接器、真空泵等都已給客戶送樣，今年有希望實(shí)現(xiàn)批量銷售。
    毛利率同比增長1.54%，銷售費(fèi)用率下降0.15%，管理費(fèi)用率微增0.81%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長0.54%。公司第一季度毛利率為42.35%，同比增長1.54%，環(huán)比增長7.21%。一季度銷售費(fèi)用為0.7 億，同比增長14.92%，銷售費(fèi)用率為5.20%，同比下降0.15%。一季度管理費(fèi)用2.02 億，同比增長25.02%，管理費(fèi)用率為15.02%，同比小幅增長0.81%。一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為534 萬元，同比去年同期159 萬元凈收益下降436.35%，主要受匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌虧損增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.40%，同比增長0.54%。
    存貨下降9.60%，預(yù)收款較年初大幅增長71%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降549.69%。公司一季度存貨為8.53 億，較年初下降9.60%。
    應(yīng)收賬款為15.77 億，較年初增長18.66%，增速與收入增速接近，說明營收質(zhì)量良好。預(yù)收款為0.33 億，較年初大幅增長71%，反應(yīng)了公司產(chǎn)品訂單增長較好，市場競爭力增強(qiáng)。一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.26 億，同比下降549.69%，主要原因是公司支付到期應(yīng)付票據(jù)同比增加了9884 萬元，人員工資同比增加了7684萬元。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸屬母公司股東凈利潤為7.76 億、9.88 億、12.19 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.46/1.86/2.29 元，同比增長33%/27%/23%，考慮到公司在繼電器領(lǐng)域的龍頭地位、具備很強(qiáng)的自動(dòng)化裝備能力、汽車電子領(lǐng)域銷售占比顯著提升,新產(chǎn)品高壓直流繼電器快速放量,低壓電器/傳感器等新產(chǎn)品逐步放量，給予2017 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)43.8 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、匯率風(fēng)險(xiǎn)。