>> 華創(chuàng)證券-亨通光電（600487）光纜漲價(jià)推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，聯(lián)通集采中標(biāo)份額領(lǐng)先行業(yè)持續(xù)景氣-170502
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2017/5/3 |
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推薦 |
作者： |
束海峰，張弋 |
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1. 營(yíng)收利潤(rùn)大幅提升，光通信板塊貢獻(xiàn)主要毛利
公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，2017 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.77 億，同比增長(zhǎng)37.68%；歸母凈利潤(rùn)2.77 億元，同比增長(zhǎng)141.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.46 億元，同比增長(zhǎng)130.57%。
此前公司業(yè)績(jī)指引為歸母凈利潤(rùn)2.30~2.87 億元，一季報(bào)業(yè)績(jī)情況符合之前預(yù)期。
2. 聯(lián)通集采中標(biāo)份額領(lǐng)先，行業(yè)景氣度持續(xù)
2017 年3 月30 日聯(lián)通啟動(dòng)17-18 年集采項(xiàng)目，本項(xiàng)目為光纜集中招標(biāo)項(xiàng)目，包括普通光纜、帶狀光纜兩類產(chǎn)品，總采購(gòu)規(guī)模約為5830 萬(wàn)芯公里，其中第一階梯采購(gòu)規(guī)模約為4296 萬(wàn)芯公里，第二階梯采購(gòu)規(guī)模約為1534萬(wàn)芯公里。招標(biāo)采用限價(jià)最高62 元的方式，招標(biāo)結(jié)果于2017 年4 月27日在網(wǎng)站上公示，亨通光電在普通光纜標(biāo)包中排名第一，在帶狀光纜標(biāo)包中排名第二。
3. 費(fèi)用率同比減少，符合產(chǎn)品漲價(jià)邏輯
2017 年一季度公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比有所下滑。由于2017 年公司光纖光纜移動(dòng)部分開始執(zhí)行新的價(jià)格，我們判斷費(fèi)用率的下滑有是由于公司光通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的費(fèi)用部分相對(duì)營(yíng)業(yè)收入呈剛性，營(yíng)收的增長(zhǎng)漲價(jià)部分對(duì)費(fèi)用的影響較小導(dǎo)致的。
4. 持續(xù)推進(jìn)四大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，新產(chǎn)品和新市場(chǎng)多點(diǎn)開花
公司以《中國(guó)制造2025》為指引，提出“生產(chǎn)研發(fā)型企業(yè)向創(chuàng)新創(chuàng)造型企業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品供應(yīng)商向全價(jià)值鏈集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型、制造型企業(yè)向平臺(tái)服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型、本土企業(yè)向國(guó)際化企業(yè)轉(zhuǎn)型”四大轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。
創(chuàng)新方面，亨通光電在2016 年與問(wèn)天量子共同投資設(shè)立亨通問(wèn)天量子，2017 年初承擔(dān)了寧蘇通滬量子通信干線建設(shè)，并與中國(guó)聯(lián)通電信網(wǎng)絡(luò)研究院合作在現(xiàn)網(wǎng)開展量子通信在網(wǎng)測(cè)試。
集成服務(wù)方面，2016 年收購(gòu)電信國(guó)脈+萬(wàn)山電力并取得控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式向通信、電力工程設(shè)計(jì)施工總承包等模式轉(zhuǎn)型。其中電信國(guó)脈新開拓上海等10 多個(gè)業(yè)務(wù)空白省，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第二大電信工程施工企業(yè)。
平臺(tái)服務(wù)方面，2015 年公司收購(gòu)優(yōu)網(wǎng)科技切入大數(shù)據(jù)領(lǐng)域；2017 年完成收購(gòu)西安景兆智慧社區(qū)項(xiàng)目。擬投資約20 億元在蘇州吳江區(qū)太湖新城約190 畝的工業(yè)用地上建設(shè)蘇州灣大數(shù)據(jù)智慧產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，同時(shí)與世紀(jì)互聯(lián)共同建設(shè)量子數(shù)據(jù)中心和智慧社區(qū)。此外新能源汽車方面獲得蘇州吳江區(qū)新能源汽車充電服務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，開始提供充電服務(wù)。
國(guó)際化方面，2015 年公司在海外并購(gòu)了印尼Voksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre 等公司，2016年巴西工廠建成投產(chǎn)。2016 年公司海外收入達(dá)到19.3 億元，同比增長(zhǎng)111%，占公司收入10%。
5. 擬定增募資30 億元，大股東不低于6 億元大額認(rèn)購(gòu)
公司擬定增募資不超過(guò)30.65 億元，其中大股東崔根良認(rèn)購(gòu)金額不低于6 億元，定增發(fā)行底價(jià)為10.27 元/股，預(yù)計(jì)增加股本不超過(guò)2.99 億股。
募集資金主要用于投入海底光電復(fù)合纜項(xiàng)目、新能源汽車傳導(dǎo)、充電設(shè)施及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、智慧社區(qū)-蘇錫常寬帶接入項(xiàng)目以及大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)及行業(yè)應(yīng)用服務(wù)項(xiàng)目等。
定增完成后，有望推動(dòng)公司向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈。
6. 投資建議：
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品由于光進(jìn)銅退繼續(xù)保持高景氣度，未來(lái)公司將由產(chǎn)品向運(yùn)營(yíng)和服務(wù)轉(zhuǎn)型，同時(shí)海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)行為公司發(fā)展增加新的市場(chǎng)?？紤]到定增攤薄影響，我們給予2017-2018 年EPS 分別為：1.52、 和1.93 元，對(duì)應(yīng)PE為16X，12X，維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
- 市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)- 海外經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)
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