>> 東北證券-山河智能（002097）工程機械銷售大漲利潤彈性增大，AVMAX提供業(yè)績支撐-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉軍 |
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去年下半年以來，受益區(qū)域基建項目開工和煤炭礦山下游需求回暖，工程機械行業(yè)開始回暖，公司年報挖掘機6.36 億元，同增長46.35%，旋挖鉆機和壓樁機7.86億元，同比增長23.81%，公司全年銷售大幅增長36.77%，公司產(chǎn)品綜合毛利率大幅提升5.14 個百分點，由28.25%提升至33.39%。
公司樁工和挖掘機營收占比70%，銷售回暖有望帶來較大利潤彈性。公司主營樁工機械和挖掘機，是國內(nèi)樁工機械行業(yè)龍頭企業(yè)，ZYJ 系列液壓靜力壓樁機國內(nèi)外市場占有率穩(wěn)居第一，曾負責(zé)液壓式壓樁機行業(yè)標磚起草。公司樁工和挖掘機營收占比70%，目前挖掘機和樁工機械銷售火熱，供不應(yīng)求。一端是銷售增加帶動營收增長，一端是成本減低帶動銷售毛利率提升，從這個角度看，工程機械板塊有望為公司帶來巨大利潤彈性。
收購AVMAX 打造通航全產(chǎn)業(yè)鏈，并表為公司帶來業(yè)績支撐。公司對價19. 79 億元收購加拿大AVMAX100%股權(quán)，目前第一階段60%股權(quán)已交割完成。AVMAX 公司主營飛機維護、維修、運行（MRO）服務(wù)，以及飛機翻新、租賃和包機業(yè)務(wù)，為通航運營領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，盈利能力強。今年AVMAX2016 并表，航空板塊實現(xiàn)營收2.24 億元凈利潤0.83億元，并表后為公司提供業(yè)績支撐。
投資建議與評級：預(yù)計公司2017-2019 年的凈利潤為2.57 億元、2.91億元和3.16 億元，EPS 為0.34 元、0.39 元、0.42 元，市盈率分別為：25 倍、22 倍、21 倍。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款風(fēng)險，AVMAX 營收不及預(yù)期
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